近日，博通發(fā)布2019財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示其營(yíng)收不及預(yù)期，凈利潤(rùn)同比下降。博通股價(jià)應(yīng)聲下跌8%，不僅如此，博通修正全年?duì)I收至226億美元，減少了20億美元營(yíng)收預(yù)期，導(dǎo)致整個(gè)芯片股市受此拖累，各大芯片企業(yè)股價(jià)都有不同程度的下降。

一、中美貿(mào)易摩擦引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，眾企業(yè)紛紛下調(diào)庫(kù)存

雖然博通財(cái)報(bào)引發(fā)了芯片股下跌，但其財(cái)報(bào)表現(xiàn)尚可，真正引發(fā)股價(jià)下跌的是中美貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂。博通財(cái)報(bào)顯示第二財(cái)季凈營(yíng)收為55.17億美元，與上一季度的57.89億美元環(huán)比下降4.7%，凈利潤(rùn)同比下降81%。

凈利潤(rùn)雖然下降嚴(yán)重，但市場(chǎng)真正擔(dān)憂的是中美貿(mào)易摩擦。受中美貿(mào)易摩擦影響，博通修正全年?duì)I收至226億美元，減少了20億美元營(yíng)收預(yù)期。如此之大的修正使得芯片股價(jià)市場(chǎng)震蕩，相關(guān)數(shù)據(jù)表明，凌云半導(dǎo)體、臺(tái)積電跌超4%，恩智浦、AMD跌超3%，美光科技、英偉達(dá)跌超2%，高通、英特爾、應(yīng)用材料跌超1%。

而且，美芯片市場(chǎng)高度依賴中國(guó)市場(chǎng)，貿(mào)易摩擦或影響未來(lái)銷量。以博通為例，華為在2018年為其貢獻(xiàn)了9億美元的銷售額，占比超過4%。英國(guó)金融時(shí)報(bào)此前報(bào)道稱，博通下調(diào)未來(lái)營(yíng)收預(yù)期的部分原因就是美國(guó)政府對(duì)于華為的銷售禁令。以當(dāng)前的貿(mào)易態(tài)勢(shì)來(lái)看，在短時(shí)間內(nèi)，貿(mào)易摩擦不會(huì)消失，甚至可能會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，屆時(shí)，中美雙方的正常貿(mào)易行為可能受到影響，芯片企業(yè)的進(jìn)出口行為被限制將會(huì)導(dǎo)致芯片企業(yè)股價(jià)下跌越發(fā)嚴(yán)重。

不只是博通依賴中國(guó)市場(chǎng)。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，美光、英偉達(dá)分別有55%、54%的收入來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)。安華高也有49%的營(yíng)收來(lái)自中國(guó)，半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)商AM應(yīng)用材料有48%的收入靠中國(guó)，其他如TI德儀、閃迪、LAM、Intel等公司也有30%到40%的收入需要中國(guó)市場(chǎng)支撐。

除此之外，中國(guó)也在自行研發(fā)芯片，未來(lái)可能成為美股芯片隱憂。在俠客島對(duì)中國(guó)工程院院士、中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所研究員倪光南的采訪中，他表示，在芯片設(shè)計(jì)方面中國(guó)進(jìn)步很快，目前已經(jīng)位列全球第二，僅次于美國(guó)，不僅擁有全球數(shù)量最多的設(shè)計(jì)公司，而且水平達(dá)到了相當(dāng)高度，比如，連續(xù)幾年登上世界第一寶座的"神威·太湖之光"超級(jí)計(jì)算機(jī)用的芯片，就是由中國(guó)公司自己設(shè)計(jì)的。

華為最近也在研發(fā)屬于自己的手機(jī)芯片，這一切似乎標(biāo)志著中國(guó)對(duì)美芯片依賴正在逐漸降低，而中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于美股芯片來(lái)說(shuō)十分重要，一旦中國(guó)大面積采用自身研發(fā)芯片。其銷量將會(huì)大幅度降低。

二、手機(jī)銷量持續(xù)下滑，芯片股短期內(nèi)難以反彈

對(duì)于當(dāng)前的芯片股來(lái)說(shuō)，股價(jià)下跌的重要原因之一就是手機(jī)需求的減少，使得訂單數(shù)目下降。而且，芯片行業(yè)目前正值下行周期，股價(jià)短期內(nèi)似乎難以上漲。

（1）手機(jī)需求持續(xù)疲軟，芯片企業(yè)訂單持續(xù)減少

不少芯片企業(yè)對(duì)于大客戶的依賴較大，一旦大客戶減少訂單就會(huì)極大的影響公司營(yíng)收。不過這也是當(dāng)前芯片企業(yè)面臨的普遍問題，畢竟手機(jī)銷量逐漸向大廠商集中，三星，蘋果，華為等大手機(jī)廠商幾乎占據(jù)了整個(gè)手機(jī)市場(chǎng)。以博通為例，在博通的無(wú)線芯片業(yè)務(wù)營(yíng)收中，蘋果為它貢獻(xiàn)了很大一部分的營(yíng)收。博通的整體收入至少有40%都來(lái)源于它的無(wú)線業(yè)務(wù)，而該業(yè)務(wù)又主要依賴于iPhone銷量。

近年來(lái)，iPhone銷量的疲軟人盡皆知，蘋果因此削減芯片訂單量導(dǎo)致博通營(yíng)收不及預(yù)期也就不奇怪了。其實(shí)不只是蘋果手機(jī)，自從2017年以來(lái)，智能手機(jī)增長(zhǎng)就逐漸停滯，市場(chǎng)開始飽和，在開發(fā)新興手機(jī)市場(chǎng)之前，芯片企業(yè)的訂單難以增加。

6月12日，有"互聯(lián)網(wǎng)女皇"之稱的瑪麗•米克發(fā)布了2019年《互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)報(bào)告》，報(bào)告顯示， 2018年全球智能手機(jī)出貨量下降4%，而2017年為零增長(zhǎng)。6月13日，IDC的最新報(bào)告顯示，2019年第一季度，智能手機(jī)在歐洲、中東和非洲的銷量達(dá)到了8370萬(wàn)部，同比下降3.3%。不僅僅是銷量下降，手機(jī)總價(jià)值降幅更大，稅前零售額預(yù)計(jì)為2680萬(wàn)美元，較2018年第一季度同比下降10%。

這些數(shù)據(jù)表明，在整個(gè)2019年，全球范圍內(nèi)的智能手機(jī)銷量可能將繼續(xù)下降，而人們?yōu)榱擞蛹磳⒌絹?lái)的5G時(shí)代，減少了購(gòu)機(jī)計(jì)劃，這將導(dǎo)致手機(jī)銷量繼續(xù)下滑。可以想見，在接下來(lái)的2019年下半年芯片企業(yè)訂單數(shù)可能將繼續(xù)減少。

（2）芯片行業(yè)正值下行周期，摩爾定律或再次生效

百度百科記載，摩爾定律是指當(dāng)價(jià)格不變時(shí)，集成電路上可容納的元器件的數(shù)目，約每隔18-24個(gè)月便會(huì)增加一倍，性能也將提升一倍。換言之，每一美元所能買到的電腦性能，將每隔18-24個(gè)月翻一倍以上。這一定律揭示了信息技術(shù)進(jìn)步的速度。

眾所周知，芯片行業(yè)是個(gè)周期行業(yè)，而當(dāng)前芯片行業(yè)或許正處于下行周期，雖然近年來(lái)部分人認(rèn)為摩爾定律逐漸失效，但事實(shí)上，這次芯片股價(jià)事件或許證明整個(gè)芯片市場(chǎng)已經(jīng)處于摩爾定律的周期末端，也就是芯片的性價(jià)比最低之時(shí)，這樣來(lái)看，訂單數(shù)減少，股價(jià)下跌也就能夠解釋了。

三、5G時(shí)代帶動(dòng)手機(jī)銷量上漲，云服務(wù)提升AI芯片未來(lái)市場(chǎng)

從上文分析中我們看到，博通財(cái)報(bào)只是芯片股價(jià)市場(chǎng)下跌的引子，真正原因在于手機(jī)銷量下滑和貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的訂單數(shù)下降，而從當(dāng)前情況來(lái)看，這一態(tài)勢(shì)將持續(xù)下去，這才導(dǎo)致人們暫時(shí)對(duì)芯片股價(jià)市場(chǎng)失去了信心。但我們注意到，隨著5G時(shí)代的到來(lái)，云服務(wù)的興起，自動(dòng)駕駛和人工智能的發(fā)展，未來(lái)芯片市場(chǎng)將迎來(lái)一輪大的增長(zhǎng)，即使目前股價(jià)難以反彈，但未來(lái)訂單數(shù)增加，財(cái)報(bào)表現(xiàn)變好后，股價(jià)自然會(huì)回升。

（1）5G時(shí)代即將到來(lái)，新一輪換機(jī)風(fēng)潮帶動(dòng)芯片市場(chǎng)

當(dāng)前手機(jī)銷量的下降實(shí)際上預(yù)示著未來(lái)手機(jī)銷量的爆發(fā)，由于5G商用加速，2019年底至2020年，隨著基站建設(shè)逐漸完畢，5G時(shí)代將逐漸鋪開。那時(shí)，人們?yōu)榱讼硎?G時(shí)代的便利，將不得不將目前的4G手機(jī)更換為5G手機(jī)，因?yàn)楫?dāng)前的手機(jī)無(wú)法適應(yīng)5G服務(wù)。而5G在全球范圍內(nèi)建設(shè)完畢后，整個(gè)手機(jī)市場(chǎng)將迎來(lái)一波大換血，而當(dāng)前壓抑的手機(jī)市場(chǎng)在5G到來(lái)后也將迎來(lái)爆發(fā)，受此刺激，芯片市場(chǎng)將獲得一大筆5G訂單。

作為手機(jī)芯片大廠商之一的高通就在積極配合國(guó)內(nèi)包括OPPO、vivo、小米等在內(nèi)的手機(jī)廠商開發(fā)5G芯片，根據(jù)相關(guān)報(bào)道，高通驍龍855配合驍龍X50 5G基帶和高通射頻前端的完整5G解決方案，已成為今年首批推出的大多數(shù)5G手機(jī)的標(biāo)配。高通5G基帶驍龍X50采用先進(jìn)的10nm工藝打造，是專門為首批5G手機(jī)而打造的全球首款5G基帶產(chǎn)品。不僅如此，在5G基帶驍龍X50和驍龍X55的基礎(chǔ)之上，2019年2月，高通又公布了其第三代5G商用解決方案的一些情況。

目前大多數(shù)芯片廠商都在積極開發(fā)5G芯片，高通作為其中的佼佼者，雖然當(dāng)前股價(jià)受博通財(cái)報(bào)拖累有所下降，但隨著5G手機(jī)的上市，其營(yíng)收將會(huì)持續(xù)上漲。從這一點(diǎn)來(lái)看，其下跌只是暫時(shí)的，這對(duì)于其他芯片廠商來(lái)說(shuō)也是如此。

（2）云服務(wù)市場(chǎng)廣闊，AI芯片需求擴(kuò)大

云服務(wù)的崛起與AI芯片息息相關(guān)，可以說(shuō)云服務(wù)的增長(zhǎng)一定程度上依賴AI芯片的開發(fā)。雖然云服務(wù)提出已經(jīng)很多年了，但云服務(wù)市場(chǎng)并沒有開發(fā)殆盡，根據(jù)知名市場(chǎng)研究公司Gartner發(fā)布的最新報(bào)告，全球云服務(wù)市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)出高速發(fā)展態(tài)勢(shì)， Gartner預(yù)測(cè)，云服務(wù)呈現(xiàn)出的這種強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭有望在未來(lái)5到7年內(nèi)仍然保持下去，并預(yù)計(jì)到2020年時(shí)，全球云計(jì)算市場(chǎng)的規(guī)模將達(dá)到4114億美元。

可以說(shuō)，隨著云服務(wù)的發(fā)展，AI芯片+5G將成為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，5G時(shí)代到來(lái)后，高帶寬、低時(shí)延等網(wǎng)絡(luò)特性將會(huì)有助于解決當(dāng)前垂直云服務(wù)解決方案的相關(guān)問題，云邊緣，混合云將會(huì)促進(jìn)云服務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

在云服務(wù)芯片服務(wù)上，高通再一次走在了時(shí)代的前列，根據(jù)相關(guān)報(bào)道，在舊金山舉行的高通AI Day活動(dòng)上，高通正式宣布進(jìn)軍云計(jì)算市場(chǎng)，并發(fā)布了面向人工智能推理計(jì)算的專用 AI 加速器：Qualcomm Cloud AI 100。高通表示，Cloud AI 100 系列加速器基于 7 納米芯片工藝，將于 2020 年推出產(chǎn)品，樣片將在今年晚些時(shí)候公布。

可以預(yù)測(cè)，高通在云服務(wù)芯片上擁有的巨大優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐漸轉(zhuǎn)化為巨額的訂單數(shù)。其他在云服務(wù)AI芯片上有所建樹的企業(yè)也是如此，未來(lái)芯片市場(chǎng)還有很大的增長(zhǎng)空間，借助云服務(wù)市場(chǎng)的擴(kuò)大，芯片企業(yè)股價(jià)或許會(huì)上漲。

（3）人工智能和自動(dòng)駕駛需求井噴，帶動(dòng)AI芯片市場(chǎng)發(fā)展

其實(shí)不只是云服務(wù)，隨著自動(dòng)駕駛，人工智能等高科技技術(shù)的發(fā)展，對(duì)于芯片的需求也會(huì)越來(lái)越大，這無(wú)疑擴(kuò)大了未來(lái)芯片市場(chǎng)。值得注意的是，這些對(duì)芯片的要求也會(huì)越來(lái)越高，部分企業(yè)若是無(wú)法跟上科技的發(fā)展水平，將會(huì)加速淘汰。但總體來(lái)看，芯片市場(chǎng)將迎來(lái)新的發(fā)展。

從上述分析中可以看出，由于當(dāng)前手機(jī)銷量下滑和中美貿(mào)易摩擦影響，以博通為首的芯片企業(yè)股價(jià)有所下跌，且整體市場(chǎng)難以在短期內(nèi)反彈。但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著5G時(shí)代的到來(lái)，云服務(wù)的擴(kuò)大，芯片市場(chǎng)的下行周期將逐漸過去，AI芯片將會(huì)引發(fā)新一輪的銷量增長(zhǎng)，相關(guān)芯片企業(yè)股價(jià)將迎來(lái)新一輪的上升。

本文作者：美股研究社——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們