三年虧損超22億元的游戲直播平臺斗魚，終于成功上市，雖然錯過了成為直播第一股上市的機會，相比于競爭對手虎牙失去了很多先機。

但是，眾所周知原因，近幾年各種短視頻的興起已瓜分了直播平臺的客戶市場，因此即使斗魚如今已經(jīng)成功擠進資本市場，它的對手也不會僅僅只有虎牙一個，它所面臨的挑戰(zhàn)也不將僅僅局限于游戲直播平臺。

面對5G極速網(wǎng)絡(luò)帶來的機遇，斗魚面臨三大挑戰(zhàn)：走出虧損泥潭、魚目混珠的網(wǎng)紅直播以及對青少年游戲直播的監(jiān)管。

▊斗魚的先天優(yōu)勢

斗魚可以說是生在了好的時代，2014年，直播作為一種新興的娛樂方式開始逐漸步入公眾視野，同時伴隨著資本和巨頭的大量涌入，這一行業(yè)也快速崛起，陳少杰機智的抓住這一時機，將A站旗下的生放送直播更名為斗魚TV，專注于游戲直播，斗魚直播由此迅速在直播界聲名鵲起。隨后，虎牙、龍珠、熊貓等直播平臺也陸續(xù)上線，但皆無法撼動斗魚龍頭老大的位置。

據(jù)斗魚CEO陳少杰表示，當時的營銷策略就是“快速融資快速花錢，趁其他家還沒明白過來的時候把市場做大”。

事實證明，這一策略非常成功，令斗魚第一個完成D輪融資。斗魚很快便獲得紅杉資本2000萬美元A輪投資。

2016年3月15日，斗魚再次獲得騰訊領(lǐng)投的超1億美元B輪融資，5個月后，斗魚再次宣布完成15億元人民幣C輪融資，由鳳凰資本與騰訊領(lǐng)投。截至2016年，斗魚累計融資超過20億元人民幣。

同一時段，競爭對手虎牙直播僅在2016年底完成了7500萬美元的A輪融資。而當時的熊貓直播，也僅在2016年9月完成了6.5億元A輪融資，在2017年5月獲得B輪10億元人民幣融資。2018年3月，斗魚和虎牙同時宣布獲得騰訊投資，其中，虎牙獲得融資4.616億美元，斗魚則獲得騰訊6.3億美元投資。

從此可以看出，斗魚一直相較于其他游戲直播平臺保持著先天的資本優(yōu)勢。

▊斗魚的敵人來了

到了2018年，斗魚的龍頭老大地位發(fā)生了悄然的轉(zhuǎn)變，虎牙的成功上市，以及斗魚上市受阻令游戲直播行業(yè)的格局發(fā)生了轉(zhuǎn)變，開始進入“雙寡頭”時代。

單純從市值角度看，斗魚相距虎牙近13億美元。從營收和盈利上看，虎牙目前也都優(yōu)于斗魚。2019年第一季度，虎牙和斗魚的營收分別為16.32億元人民幣和14.89億元人民幣；同期虎牙的凈利潤為6350萬元人民幣，斗魚凈利潤為1820萬元人民幣，差距較大。

其實直播行業(yè)一直有一個通病，就是高成本低盈利。直至去年，斗魚沒有一年實現(xiàn)盈利：

2018年凈營收為36.54億元，來自直播的收入為31.47億元，占總收入的86%；成本為35.03億元，其中收益分享費和內(nèi)容費成本占比達到79.6%。2016-2018這三年凈利潤均為負值，分別為-10.67億元、-6.13億元、-8.83億元。

與之類似的熊貓直播于2015年7月上線后，虧損了5000萬元，2016年巨虧5億元，2017年這個數(shù)字變成了8億元。至2018年3月底，運行1286天后，熊貓直播正式閉站，退出了戰(zhàn)局。熊貓直播創(chuàng)始團隊成員、COO 張菊元在內(nèi)部信中透露，從2017年5月獲得B輪融資后，長達22個月的時間內(nèi)，熊貓直播沒有任何外部的資金注入。

然而與斗魚、熊貓直播相比，虎牙似乎很幸運，據(jù)財報數(shù)據(jù)，虎牙2018年總凈營收為人民幣46.63億元，較上年同期的人民幣21.85億元增長113.4%；全年凈虧損為人民幣19.38億元，上年同期的凈虧損為人民幣8100萬元。但在2018年“流血上市”后虎牙大掃中概股的頹勢，在不被看好的情況下逆風翻盤：掛牌首日實現(xiàn)股價大漲34%，一個月內(nèi)股價翻了三倍，市值最高接近80億美金。

那么斗魚究竟為何會逐漸失去龍頭老大的位置？

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高價挖人戰(zhàn)略難持久

最初，陳少杰的經(jīng)營戰(zhàn)略令斗魚得到大量的融資，有充足的資本高價挖人。2015年，YY的洞主、誓約、蛋糕等大批火爆的《英雄聯(lián)盟》主播，紛紛跳槽到了斗魚。據(jù)傳在盧本偉一人身上，斗魚就花了1500萬。挖人和燒錢搶市場的打法，讓斗魚早期獲得游戲直播界領(lǐng)先位置。

但是，隨著直播行業(yè)的火爆，截至2015年底，網(wǎng)絡(luò)直播平臺已經(jīng)突破300家。激烈的競爭市場令直播平臺的成本水漲船高，同時也給斗魚帶來的一定的危機。

斗魚招股書顯示，斗魚在2016年、2017年和2018年凈虧損分別為7.83億、6.13億和8.76億元。由此可見，高投入的挖人戰(zhàn)略已經(jīng)難以適應(yīng)如今的市場需求，而且頭部主播的頻頻翻車，負面新聞的接連曝出，也嚴重影響平臺的營收狀況。

但斗魚顯然沒有放棄重視頭部主播的策略，相關(guān)資料顯示，2017年斗魚的內(nèi)容成本為13.73億元，占直播收入比重高達90%。相對而言，虎牙的內(nèi)容成本為13.9億元，僅占直播收入比重67%。這是因為虎牙此時通過公會體系，對超過3萬個公會進行管理、培訓及推廣腰部主播，使其成為平臺的中堅力量。

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單一盈利模式存風險

斗魚的營收主要分兩塊，以直播為主，廣告收入為輔。然而直播打賞模式先天伴隨的高成本壓力，使得過度依賴這一模式的直播平臺大多在利潤上難以出現(xiàn)破局。招股書顯示，斗魚在2019年一季度的直播業(yè)務(wù)收入為13.54億元，占了總營收的91%，斗魚對于直播的依賴度較大，直播收入的高低也決定了其營收水平。

另外一塊收入來源于廣告，2019年第一季度，斗魚廣告收入約為1.35億元，占比9%。盡管廣告收入占比不高，但也存在一定的影響。斗魚此前曾被曝出給現(xiàn)金貸打廣告的消息，廣告稱“刷禮物不差錢，4萬免息借你”，有誘導(dǎo)貸款刷禮物的嫌疑。

隨后，斗魚App在10月份遭遇全網(wǎng)下架，蘋果公司規(guī)定：“貸款類APP無資質(zhì)不得上架和更新”。在半個多月后，斗魚app雖恢復(fù)上架，但損失已不可挽回。對于任何一家公司，營收結(jié)構(gòu)過于單一均是一個不小的潛在風險。一旦用戶的增長速度放緩或平臺出現(xiàn)頭部主播跳槽等問題，都可能會直接影響平臺的營收狀況。

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新興市場被瓜分殆盡

隨著快手、抖音等短視頻的興起，這些新興的平臺很快就將直播市場的蛋糕瓜分殆盡。

而且，這些平臺吸引的是移動端的用戶，相對來說，比斗魚的PC端用戶數(shù)量更加豐富。例如，2018年，快手直播月收入從10億漲到20億，其全年直播收入在200億左右。

除此之外，淘寶、陌陌等非直播應(yīng)用，甚至斗魚虎牙的騰訊“爸爸”也都在利用直播變現(xiàn)。這些非直播應(yīng)用并不像斗魚一樣僅依靠直播賺錢，因此其生存能力更強，同時擁有足夠的資本拓展直播業(yè)務(wù)。而商業(yè)模式較為單一的傳統(tǒng)直播平臺難以與其競爭，因此對于斗魚、虎牙這樣已打開資本市場的頭部公司而言想要繼續(xù)生存，紛紛開始探索新業(yè)務(wù)。

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面臨監(jiān)管風險

目前，斗魚已經(jīng)開始在電商、廣告、線下活動、藝人經(jīng)紀等方面作出嘗試。 相對于虎牙，斗魚的造星能力更強，例如馮提莫、旭旭寶寶等人氣主播大多出自于斗魚，這也一定程度上為其帶來源源不斷的流量和充足的曝光度。

但是，網(wǎng)紅直播風險一直都存在。

據(jù)媒體公開報道，今年5月，在斗魚平臺的部分直播間內(nèi)，有主播利用平臺抽獎活動變相進行網(wǎng)絡(luò)賭博。據(jù)統(tǒng)計，僅斗魚2017年的十大巔峰主播中，就有六位已因挑戰(zhàn)監(jiān)管底線被徹底封殺或遭官媒點名。斗魚作為平臺的運營合規(guī)性有待提高，一定程度上或也導(dǎo)致了資本市場對其發(fā)展前景存疑。

▊斗魚未來何去何從

斗魚走向全球資本市場終究是好事，美股市場對中概股企業(yè)的商業(yè)模式、財務(wù)經(jīng)營、治理結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性影響是其他市場難望項背的。

但是上市并非終點，如今，無論是游戲直播還是短視頻，這些應(yīng)用爭奪的都是用戶有限的時間。直播行業(yè)瘋狂成長的模式已經(jīng)過去，接下來所面臨的是內(nèi)容為王的時代，在以后的時間里，優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容才能成為吸引用戶、留住用戶的唯一手段。

在面對即將到來的5G商用，通過手機使用流量來觀看電競賽事直播在未來將成為一種選擇。5G牌照的發(fā)放和VR/AR技術(shù)的應(yīng)用對推動著游戲直播，究竟斗魚能否利用這次契機再創(chuàng)輝煌，我們拭目以待？

體驗筆記

出于好奇，筆者特意下載了斗魚直播，親身感悟一下這類直播APP。相比于抖音、快手等短視頻APP，斗魚更側(cè)重于游戲，在這上面能找到各種游戲類型的主播，無論是吃雞、王者榮耀還是其他熱門的游戲都能找到你喜歡的博主，而且這些游戲直播內(nèi)容都很有趣，是一個排憂解悶的好方法。

除此之外斗魚的平臺教學這一方面也很不錯，比如說斗地主，會有專人講解策略、方法，并且還會分享玩游戲的心情，這使得我在學斗地主的同時更能增加娛樂的心情。直播中的評論彈窗也讓我可以很好的與主播以及其他網(wǎng)友互動。觀看的界面也有很多的福利可以領(lǐng)取，比如只要觀看的時間夠長就可以不用花錢給自己心愛的主播送上小禮物。

除了游戲類，斗魚還涉及娛樂、戶外、體育、科技、影視等內(nèi)容，能基本滿足網(wǎng)友的各方面需求，而且可以通過搜索，查找自己喜歡的直播內(nèi)容，極大程度上方便了用戶的使用。但是，不得不說有的直播內(nèi)容過于無趣，僅僅是主播坐在直播間里自言自語的聊天，一點實質(zhì)性的內(nèi)容都沒有，但可能因為是大主播或者網(wǎng)紅之類的，擁有一定的流量基礎(chǔ)，所以，也不乏圍觀者。