最近，中概股逐步開啟了新一輪的美股財報季。8月8日，網(wǎng)易對外發(fā)布了新一季度的財報。從財報來看，網(wǎng)易在營收和凈利潤方面保持良好的同比增速，凈利潤同比、環(huán)比增速表現(xiàn)尤為亮眼。

根據(jù)核心數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)易凈收入同比增長15.3%，GAAP凈利潤同比增長45.8%，環(huán)比增長28.9%；核心業(yè)務(wù)游戲營收在本季度繼續(xù)突破百億營收規(guī)模，同比增長13.6%；電商業(yè)務(wù)穩(wěn)速增長，同比增長20.2%，毛利率優(yōu)化至10.9%。財報發(fā)布后，網(wǎng)易盤后股價漲幅一度超過3%。

從這份財報來看，兩項核心數(shù)據(jù)營收、利潤均比較穩(wěn)定，在當下的環(huán)境如此已算得上不錯的成績單，不難看出業(yè)務(wù)具備較強的競爭力。

創(chuàng)新板塊表現(xiàn)搶眼，二季度錄得凈收入為15.1億元，同比增加23.2%，毛利率轉(zhuǎn)正為1.4%，主要是由于云音樂、CC直播和有道在線教育等收入增加，以及成本控制。

在電話會上，網(wǎng)易披露了網(wǎng)易云音樂和有道的最新數(shù)據(jù)：網(wǎng)易云音樂用戶數(shù)突破8億，同比增長50%，付費有效會員數(shù)同比大漲135%；網(wǎng)易有道平均月活超過1億，這從一定程度上解釋了本季度創(chuàng)新業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)由何而來。

從業(yè)務(wù)維度來看，經(jīng)過今年第一季度的聚焦，目前網(wǎng)易三架馬車并駕齊驅(qū)，游戲、電商和創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊中的明星業(yè)務(wù)音樂和教育均表現(xiàn)出較為良好的發(fā)展勢頭。這樣的戰(zhàn)略配置能否幫助網(wǎng)易在穩(wěn)步發(fā)展的同時找到差異化的商業(yè)路徑，甚至帶來下一次爆發(fā)性增長，需要長期關(guān)注。

新財報營收、凈利增速良好 最大特點是穩(wěn)中求進

從財報來看，網(wǎng)易在核心數(shù)據(jù)上表現(xiàn)不錯，網(wǎng)易公司凈收入為187.7億元，同比增加15.3%。GAAP凈利潤為30.7億元，同比增長45.8%，環(huán)比增長28.9%；Non-GAAP凈利潤為36.5億元，同比增長33.8%，環(huán)比增長20.8%。

營收增速穩(wěn)定，凈利明顯提升，給了資本市場信心。財報發(fā)布后，網(wǎng)易股價盤后漲幅一度超3%。

從業(yè)務(wù)營收來看，本季度游戲凈收入114.3億元，同比增長13.6%，繼續(xù)保持百億量級收入；電商業(yè)務(wù)同比增長20.2%，毛利率優(yōu)化至10.9%；創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)是本季度財報的一大亮點，凈收入為15.1億元人民幣，同比增加23.2%，毛利率轉(zhuǎn)正為1.4%。

此外，網(wǎng)易董事會宣布，將派發(fā)每存托憑證（ADS）派發(fā)1.04美元股息，成全球范圍內(nèi)少數(shù)持續(xù)向股東派發(fā)股息的中概股。

電商運營效率提升、毛利率企穩(wěn) 創(chuàng)新業(yè)務(wù)商業(yè)化探索初露鋒芒

對于大體量的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，業(yè)務(wù)版圖往往橫跨多個領(lǐng)域，這是提升企業(yè)市值的重要策略，網(wǎng)易也不例外。目前，網(wǎng)易的業(yè)務(wù)發(fā)展圍繞在游戲、電商、創(chuàng)新業(yè)務(wù)三個板塊，我們逐一來看：

第一、游戲仍是網(wǎng)易重要收入來源，堅挺與否關(guān)鍵看布局

財報顯示，游戲業(yè)務(wù)仍然是網(wǎng)易最大的收入來源。盡管國內(nèi)游戲市場環(huán)境波動較大，網(wǎng)易的游戲營收規(guī)模仍保持在百億以上，其在全球的布局也進一步加碼。

網(wǎng)易旗下的《荒野行動》在全球范圍內(nèi)累計吸金超過了 6.4 億美元（約合人民幣 44 億元），登上全球吃雞手游營收第一的位置。在日本，《荒野行動》人氣不減，5、6月多次登頂iOS暢銷榜?！兜谖迦烁瘛酚?月首次躋身日本iOS暢銷榜前三，4至6月間兩度進入日本AppStore暢銷榜前五。

此外，網(wǎng)易已經(jīng)在海外市場展開本土化運營，與更多海外工作室合作，推出更多作品，進而提升全球影響力。7月23日，網(wǎng)易宣布在加拿大蒙特利爾設(shè)立新的游戲工作室，主要負責項目研發(fā)。

在財報電話會議中，網(wǎng)易CEO丁磊提到，對網(wǎng)易游戲在海外的發(fā)展重點關(guān)注兩個方面：一個是游戲出海，除了現(xiàn)在的日本，能夠在歐美市場也獲得成功；第二，網(wǎng)易希望與其他有經(jīng)驗的公司進行深度的合作，在中國和海外繼續(xù)開發(fā)一些好的產(chǎn)品，同樣取得成功。

除了在海外尋找增量市場，對于網(wǎng)易來說，游戲領(lǐng)域內(nèi)仍然有可挖掘的商機。據(jù)音數(shù)協(xié)游戲工委統(tǒng)計，2019年1至6月，中國電子競技游戲市場實際銷售收入465億元，同比增長11.3%。電子競技游戲市場近三年均保持兩位數(shù)增長，體現(xiàn)出電子競技行業(yè)在國內(nèi)蓬勃發(fā)展的勢頭。

網(wǎng)易同樣對電競行業(yè)表示出了濃厚的興趣。8月3日在上海舉行的2019全球電競大會上，網(wǎng)易游戲總裁丁迎峰宣布了一則重磅消息：網(wǎng)易計劃投資超過50億，在上海青浦建設(shè)網(wǎng)易電競生態(tài)園區(qū)。這被視作是網(wǎng)易完善其游戲生態(tài)的重要布局。

第二、電商毛利率站穩(wěn)大促季，業(yè)務(wù)仍被寄予厚望

二季度，網(wǎng)易電商增速保持平穩(wěn)，同比增長20.2%；毛利率并未受到大促季影響，改善至10.9%，盈利能力持續(xù)提升。

8月8日，第三方權(quán)威數(shù)據(jù)分析機構(gòu)艾媒咨詢發(fā)布了《2019上半年中國跨境電商市場研究報告》。報告顯示，2019上半年，網(wǎng)易考拉以27.7%的市場份額排名首位，第九次蟬聯(lián)跨境電商市場份額第一。

市場格局穩(wěn)定，因此對網(wǎng)易考拉來說，現(xiàn)階段無需急于擴張規(guī)模，重點在通過提升運營效率來提高毛利率。結(jié)合考拉近期的動作，不難看出這一趨勢。

（1）優(yōu)化供應(yīng)鏈。6月5日，網(wǎng)易考拉1號倉在寧波開倉，年處理跨境訂單能力超過1億件；在福州、合肥等新設(shè)跨境電商綜合試驗區(qū)布局保稅倉，提升倉儲能力和發(fā)貨能力大幅提升；全國范圍保稅倉面積超過100萬㎡，整體優(yōu)化后單均運距、履約時長均顯著縮短，拆單率顯著下降。

（2）提升商品豐富度。第二季度以來，網(wǎng)易考拉與雀巢中國、歐緹麗、強生中國、歐萊雅中國等知名品牌達成或升級戰(zhàn)略合作關(guān)系。

（3）探索內(nèi)容化運營。6月3日，短視頻薦物頻道"考拉ONE物"上線。此舉被視為網(wǎng)易考拉在內(nèi)容運營上的一次嘗試，通過短視頻+電商這種直觀的方式進行流量變現(xiàn)，同時增加用戶黏性，滿足用戶邊看邊買的需求。

另一方面，網(wǎng)易嚴選也在持續(xù)優(yōu)化提升運營效率。本季度，網(wǎng)易嚴選推出"9.9超值專區(qū)"，將好評率超過95%、復購率超過50%、高性價比標簽超過50%的180款商品重新定價讓利消費者。供應(yīng)鏈方面，網(wǎng)易嚴選繼續(xù)推動供應(yīng)鏈升級，幫助制造商改進設(shè)計，降低生產(chǎn)成本，提高效率。網(wǎng)易嚴選正進一步深化與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商的合作，以獲得更好的協(xié)議條款，實施更嚴格的質(zhì)量控制，優(yōu)化產(chǎn)品創(chuàng)意。

第三、創(chuàng)新業(yè)務(wù)增幅亮眼 ，商業(yè)化探索初現(xiàn)鋒芒

在這個季度，創(chuàng)新業(yè)務(wù)交出亮眼成績單，凈收入為15.1億元人民幣，同比增加23.2%，毛利率轉(zhuǎn)正為1.4%，主要是由于云音樂、CC直播和有道在線教育等收入增加，以及更好地成本控制。對于網(wǎng)易來說，對于創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)的重視凸顯其進一步實現(xiàn)多元化營收的意圖。

（1） 網(wǎng)易有道二季度月活破億，積極進軍海外市場

據(jù)網(wǎng)易高管在財報電話會中披露的數(shù)據(jù)，網(wǎng)易有道在2019年二季度平均月活超過1億。

近日，網(wǎng)易有道在北京發(fā)布了基于數(shù)學、閱讀、英語和編程的四大類少兒啟蒙課程產(chǎn)品，并發(fā)布了全新智能查詞硬件"網(wǎng)易有道詞典筆2.0" 。這是繼上年網(wǎng)易有道宣布"all in K12"后，在K12領(lǐng)域課程和產(chǎn)品上的進一步發(fā)力。

不難看出，網(wǎng)易有道已探索出了清晰的差異化增長模式：以運營多年的工具產(chǎn)品矩陣作為主要流量池，通過有道精品課和在線教育產(chǎn)品矩陣提供教學服務(wù)，最后通過智能硬件產(chǎn)品完成線上線下閉環(huán)。

此外，網(wǎng)易有道在海外的表現(xiàn)也可圈可點。根據(jù)Google Play統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)易有道出海產(chǎn)品U-Dictionary安裝量已達到5000萬。在印度市場，U-Dictionary已超越Google Translate, 成為印度地區(qū)Google Play教育榜第一，并在2016年被Google Play評為年度最佳應(yīng)用。

（2） 網(wǎng)易云音樂推出云村社區(qū)，盈利依靠四種路徑

在網(wǎng)易眾多的產(chǎn)品當中，網(wǎng)易云音樂應(yīng)該算是用戶收獲好評最多的產(chǎn)品，不論是界面設(shè)計還是個性推薦都深受用戶喜愛。根據(jù)比達咨詢數(shù)據(jù)中心顯示，2019年一季度中國主要在線音樂APP用戶人均日運行時長中，網(wǎng)易云音樂用戶人均日運行時長達26.3分鐘，酷狗音樂為23.3分鐘，酷我音樂為15.4分鐘，QQ音樂僅為9.3分鐘。比達咨詢數(shù)據(jù)也顯示，2018年網(wǎng)易云音樂用戶忠誠度占比在所有平臺中最高，達到85.4％。

作為一款擁有8億用戶的產(chǎn)品，網(wǎng)易云音樂也在不斷創(chuàng)新，創(chuàng)造差異化優(yōu)勢。近日，網(wǎng)易云音樂推出全新社區(qū)版塊"云村"，意味著其正在社交方面做更多嘗試。在提高用戶使用時長的基礎(chǔ)上，尋找更多商業(yè)化機遇。

在財報電話會議中，網(wǎng)易高管表示，公司對于網(wǎng)易云音樂在會員、廣告、直播、社交等多方面的盈利具有信心和把握。

穩(wěn)中求進尋找差異化打法 優(yōu)質(zhì)內(nèi)容仍是核心競爭力

作為一家經(jīng)歷了不同經(jīng)濟周期的老牌互聯(lián)網(wǎng)公司，網(wǎng)易二季度財報中仍然能看出它穩(wěn)中求進的發(fā)展節(jié)奏。從美股研究社上面分析的各個業(yè)務(wù)的發(fā)展情況來看，網(wǎng)易的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在由原先的"游戲+電商"雙引擎，逐漸轉(zhuǎn)換成游戲+電商+創(chuàng)新（音樂、教育）三駕馬車并駕齊驅(qū)的組合。

在各個業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的前提下，網(wǎng)易仍在尋求創(chuàng)新的差異化打法。不論是網(wǎng)易有道探索AI+教育的"三師"模式，還是網(wǎng)易云音樂進一步強化社區(qū)屬性，增加用戶黏性，同時提升推人推歌的能力，進一步孵化爆款等；這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的探索都為網(wǎng)易的商業(yè)化提供了有效的路徑。

事實上，在過去的20多年的時間內(nèi)，從最早的郵箱到門戶網(wǎng)站、游戲、電商、教育、音樂等，都可以看出網(wǎng)易創(chuàng)作優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的能力，這也是它收獲用戶認可的核心競爭力。隨著業(yè)務(wù)板塊之間的滲透進一步增強，未來網(wǎng)易仍然適合股東長期關(guān)注，進行價值投資。

本文作者：美股研究社——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們