11月25日，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商企業(yè)老虎證券對外發(fā)布了新一季度的財(cái)報。根據(jù)這份財(cái)報來看，老虎證券營收1533萬美元，同比增長66.8%；凈虧損縮窄至128萬美元，虧損同比減少60.3%，環(huán)比減少31.9%；非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，老虎證券在本季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬母公司凈利潤為66萬美元。受財(cái)報發(fā)布之后的影響，老虎證券的盤后股價漲了1.90%。

今年3月20日，老虎證券順利赴美上市，盡管在4月16日，股價一度沖到22美元，但隨后幾個月其股價基本都是處于下跌的趨勢。這次Q3財(cái)報發(fā)布之后，老虎證券還是用財(cái)報業(yè)績刺激到了股價的走向。

盡管在這個季度，老虎證券的核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)還算不錯，但我們還是要看到其今年的股價表現(xiàn)并不是很理想，后續(xù)要想提振股價仍然需要在營收上實(shí)現(xiàn)更大突破。只是互聯(lián)網(wǎng)券商行業(yè)仍然面臨不少問題，老虎證券要想實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)營收的增長仍然面臨一些壓力。美股研究社通過解讀這份新財(cái)報，從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來分析為何老虎證券面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

營收同比增長67% 虧損同比減少60.3%

報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收1533萬美元，同比勁增66.8%；歸屬母公司凈虧損縮窄至128萬美元，去年同期虧損322萬美元，虧損同比減少60.3%，環(huán)比減少31.9%。攤薄后每股虧損為0.009美元，去年同期每股虧損為0.087美元。非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，老虎證券在本季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬母公司凈利潤為66萬美元。受財(cái)報發(fā)布之后影響，截止文章發(fā)稿，老虎證券的盤后股價為3.75美元，盤后漲了1.90%，市值為5.31億美元。

在業(yè)務(wù)營收方面，本季度老虎證券傭金收入為624萬美元，該收入占比由去年同期的77.9%大幅下降至40.7%，這是老虎證券成立五年來傭金收入首次低于總營收的50%。融資融券服務(wù)費(fèi)及利息兩項(xiàng)收入合計(jì)提升至695萬美元，同比增長2.7倍。同時，該收入占比已由去年同期的20.4%提升至45.4%，而其他收入占比也提升至13.9%。

在開戶客戶方面，截止9月30日老虎證券開戶客戶數(shù)為60.7萬，同比增長32.9%，客戶資產(chǎn)總額為38億美元，同比增長47.1%。在ESOP服務(wù)一側(cè)，本季度老虎證券新增15家客戶；在投行業(yè)務(wù)一側(cè)，老虎證券在本季度完成了四個IPO項(xiàng)目，包括斗魚、萬達(dá)體育、尚乘國際、玖富。

在成本支出方面，本季度公司總運(yùn)營成本和費(fèi)用為1648萬美元，同比僅增長26.2%，主要支出為研發(fā)以及員工規(guī)模擴(kuò)大帶來的薪酬和福利費(fèi)用。

老虎證券的核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)還是可圈可點(diǎn)，尤其是在凈虧損方面同比跟環(huán)比都收窄不少，這也意味著它離盈利越來越近。美股研究社通過解讀這份新財(cái)報核心數(shù)據(jù)，從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來說明它存在的機(jī)會跟阻力。

收入逐漸多元化降低對傭金收入依賴 但老虎仍要盡快解決虧損難題

作為國內(nèi)為數(shù)不多赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)券商平臺，老虎證券跟富途控股的上市還是吸引了不少的眼球，但根據(jù)兩個公司今年發(fā)布的財(cái)報來看，各自都面臨不少的問題。對于老虎證券來說，仍然處于虧損階段這也讓它難以獲得投資者的信任，尤其是它還被做空機(jī)構(gòu)盯上質(zhì)疑其商業(yè)模式還存在很大風(fēng)險。根據(jù)老虎證券這次的Q3財(cái)報來看，也許我們能夠了解它到底面臨哪些難題。

1、 傭金收入雖占比首次低于50%，但老虎證券核心業(yè)務(wù)競爭壓力大

在這個季度，老虎證券的傭金收入為624萬美元，該收入占比由去年同期的77.9%大幅下降至40.7%，這是老虎證券成立五年來傭金收入首次低于總營收的50%。融資融券服務(wù)費(fèi)及利息收入跟其他收入這兩個業(yè)務(wù)板塊的占比還是相應(yīng)有所增長，這也讓老虎證券的營收結(jié)構(gòu)逐漸走向多元化的趨勢。

只是我們?nèi)匀灰吹剑M管老虎證券的這幾個業(yè)務(wù)表現(xiàn)雖不錯，但外界難免會把老虎證券的財(cái)報業(yè)績拿來跟富途控股作對比。盡管兩家公司今年的股價表現(xiàn)都不是很理想，但相對而言老虎證券的股價還是要處于下風(fēng)。在業(yè)務(wù)營收方面，老虎證券與富途控股的營收結(jié)構(gòu)很相同，營收主要來源于傭金收入、融資融券服務(wù)費(fèi)及利息收入、其它收入。

正是因?yàn)闃I(yè)務(wù)上有很多重合的地方，這也讓老虎證券與富途在爭奪用戶方面競爭優(yōu)勢，尤其是開戶客戶，這個用戶數(shù)據(jù)直接影響到他們的傭金收入。為了爭取更多開戶客戶，老虎證券在運(yùn)營成本上的支出仍然不低，但居高不下的成本支出并未帶來相同回報的用戶數(shù)量增長，這說明老虎證券在獲客方面面臨不少阻力。

2、 未在國內(nèi)獲海外投資證券交易資格，老虎未來仍然面臨監(jiān)管問題

對于互聯(lián)網(wǎng)券商平臺來說，國內(nèi)外牌照的認(rèn)可是他們業(yè)務(wù)展開的前提，盡管老虎機(jī)構(gòu)已經(jīng)在海外獲得了不少的牌照資格，但很可惜的是目前它仍然未獲得中國證監(jiān)會尚未批準(zhǔn)任何境內(nèi)外機(jī)構(gòu)為國內(nèi)投資者提供海外投資服務(wù)證券交易，因老虎證券的大部分客戶都是中國人海外投資，所以面臨政策的風(fēng)險。

盡管互聯(lián)網(wǎng)券商這幾年的發(fā)展速度很快，但在政策方面相對于傳統(tǒng)券商機(jī)構(gòu)，監(jiān)管一直還是把它們看的比較嚴(yán)格，當(dāng)然這也是處于為了讓更多資金的掌控更有底。對于老虎證券來說，未能獲得這個牌照，其實(shí)也會影響到客戶對它的選擇，畢竟這個關(guān)系到平臺的資質(zhì)跟信譽(yù)問題。

根據(jù)財(cái)報來看，老虎證券的大部分收入都來自于證券交易傭金，在這個季度仍然占據(jù)不小比重。2017年以來傭金收入占比逐年減少，但是今年一季度，傭金收入占比仍然達(dá)到六成以上。而就合并賬戶和全披露賬戶而言，至少在2018年末以前，老虎證券全披露賬戶收入占比超過95%。從這個數(shù)據(jù)來看，說明老虎證券很難在賬戶收入上做到公開透明，一定程度上也會影響到監(jiān)管機(jī)構(gòu)對其商業(yè)模式存質(zhì)疑。

3、 虧損額度有所收窄，盡快實(shí)現(xiàn)盈利影響老虎股價走向

在這個季度，歸屬母公司凈虧損縮窄至128萬美元，去年同期虧損322萬美元，虧損同比減少60.3%，環(huán)比減少31.9%。攤薄后每股虧損為0.009美元，去年同期每股虧損為0.087美元。盡管老虎證券的虧損收窄不少，但這個因素仍然會影響到它的股價表現(xiàn)，尤其是富途在2018年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。在友商已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的前提下，在資本市場投資者自然相對應(yīng)的會偏向于另外一個平臺。

根據(jù)老虎證券的招股書資料顯示2016年、2017年和2018年老虎證券的凈虧損分別為1018.1萬美元、792.7萬美元和4429.4萬美元，三年累計(jì)虧損高達(dá)6240.2萬美元，約合人民幣4億元，并且2018年虧損有擴(kuò)大的趨勢。目前累計(jì)的虧損金額在擴(kuò)大，這說明現(xiàn)在的老虎證券還不能向投資者證明其平臺價值。

對于老虎證券來說，本身業(yè)務(wù)上跟富途之間的競爭壓力很大，尤其是它樹立的競爭壁壘還不夠突出，這也是為何它的股價表現(xiàn)會這么低迷。在美股研究社看來，資本市場可能留給老虎證券的時間并不是很多，如何在后續(xù)時間內(nèi)盡可能的挖掘出更多商業(yè)變現(xiàn)的機(jī)會很關(guān)鍵。

挖掘更多可變現(xiàn)潛力實(shí)現(xiàn)多元化營收 海外仍是老虎"發(fā)威"的重要戰(zhàn)場

在互聯(lián)網(wǎng)券商行業(yè)，老虎證券早于其它平臺登陸資本市場，這也讓它進(jìn)一步拓寬融資渠道，未來業(yè)務(wù)發(fā)展上會存在更多可能性。只是我們?nèi)匀灰吹?，目前老虎證券的發(fā)展還是面臨不少的問題，尤其是虧損問題也成為影響它挽回投資者信任的關(guān)鍵，在后續(xù)如何在營收上實(shí)現(xiàn)更大突破至關(guān)重要。

根據(jù)老虎證券的財(cái)報來看，在B端市場獲得的營收保持不錯的增速，這說明B端市場具有很大的增長空間。為了發(fā)力To B業(yè)務(wù)，老虎證券對擬上市公司提供的服務(wù)越來越多，挖掘B端市場的增長價值。目前老虎證券可以提供包括上市前期的項(xiàng)目咨詢、信托搭建、ESOP（員工期權(quán)管理）和上市過程中的IPO承銷、品牌推廣、投資者關(guān)系維護(hù)等一站式服務(wù)。

要想在業(yè)務(wù)上有更多嘗試，其中牌照的獲取就是重中之重。作為以監(jiān)管、風(fēng)控為核心的金融行業(yè)，向來講究"持牌執(zhí)業(yè)"，特別是對于互聯(lián)網(wǎng)券商而言，牌照數(shù)量跟質(zhì)量是他們在這個行業(yè)的發(fā)展的底氣。近日，老虎證券在國際化布局上再次邁出堅(jiān)定的一步，成功收獲由FINRA（美國金融業(yè)監(jiān)管局）頒發(fā)的美國投行牌照。擁有更豐富的牌照，這有利于老虎證券在未來進(jìn)一步推動國際化進(jìn)程，為它的海外業(yè)務(wù)帶來更多營收增長。

對于老虎證券來說，上市之后股價表現(xiàn)并未上演一出節(jié)節(jié)攀升的局面，這說明它今年發(fā)布的財(cái)報業(yè)績并未能讓它獲得更多投資者的信任。在未來，如何在營收上實(shí)現(xiàn)更大突破，盡快扭虧為盈至關(guān)重要，這也是決定它的股價走向能否實(shí)現(xiàn)反彈的關(guān)鍵。未來，老虎證券在業(yè)務(wù)上能夠帶來什么樣的期待，美股研究社也會繼續(xù)跟進(jìn)關(guān)注。

本文來源：美股研究社