北京時間3月18日，嗶哩嗶哩(下稱B站)對外發(fā)布2019年Q4季度及全年的業(yè)績報告。根據(jù)財報來看，B站在營收上同比增長74%，凈虧損額度同比進一步擴大；財報發(fā)布后，B站盤后股價一度下跌超3%。

進入2020年，其實B站的股價漲幅不小，甚至有不少聲音在積極唱多B站未來的發(fā)展。股價上漲的燃點是在其舉行的首個跨年晚會 2019年「最后的夜晚」之后，市場反響好評如潮，這也順勢帶動其股價一路高漲。當時，B站股價最高價格接近30美元，市值快接近100億美元。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，B站以二次元作為起點逐漸由小眾網(wǎng)站走向大眾，去年“破圈”一詞也成為B站在2019年的重要關(guān)鍵詞。這次Q4財報發(fā)布之后，B站的破圈表現(xiàn)到底如何？在業(yè)績增長之下，B站在業(yè)務上又有什么大的舉動？一直強調(diào)“破圈”的B站，還能否在2020年深入破圈？

營收同比增長74% 凈虧損同比擴大103%

財報顯示，按照美國通用會計準則(GAAP)計算，B站第四季度總凈營收為20.1億元；凈虧損為3.872億元，同比增長102.9%，去年同期為1.908億元，環(huán)比收窄，上個季度為4.06億元。

或許是因虧損額度同比進一步擴大的影響，截止文章發(fā)稿，B站盤后股價為23.41美元，盤后下跌3.86%，市值為79.41億美元。

（圖源雪球）

在業(yè)務營收上，游戲業(yè)務收入方面，同比增長22%至8.7億元。其中非游戲業(yè)務收入同比增長157%達11.4億元，占總營收57%。這也是B站首次非游戲業(yè)務占比超過總營收一半的比重，這說明B站降低對游戲業(yè)務的依賴在進一步發(fā)揮作用。

2019年總凈營收為人民幣67.779億元（約合9.736億美元），較上年同期增長64%。2019年凈虧損為人民幣13.036億元（約合1.872億美元），上年同期的凈虧損為人民幣5.650億元。

從B站公布的財報來看，我們可以看到雖說它在虧損上同比進一步擴大，但環(huán)比收窄說明B站已經(jīng)在采取一些措施控制成本支出；另外Q4季度首次突破20億營收大門，非游戲業(yè)務營收表現(xiàn)是一大亮點，這說明B站去年積極發(fā)展非游戲業(yè)務的舉措還是有用。

只是在一些亮眼數(shù)據(jù)背后，我們還是不能忽視B站處于虧損仍未實現(xiàn)盈利的大問題，這可能會影響到部分投資者對它的評判。去年，B站大方向發(fā)展都是圍繞吸引更廣泛的用戶群，破圈已成為B站的戰(zhàn)略發(fā)展目標，在本季度B站的破圈成績表現(xiàn)如何？

B站破圈野心不止在活躍用戶 UP主同樣是重中之重

在本季度，B站平均每月活躍用戶達1.303億，同比增長40%；日活數(shù)量達3790萬，同比增長41%；Q4平均每月付費用戶達880萬，同比增長100%。從這幾個用戶數(shù)據(jù)增長來看，均表現(xiàn)出不錯的同比增長，B站的用戶層破圈似乎正帶來成效。

在二次元領域，B站占據(jù)絕對性的地位，但這個用戶群的增長價值顯然對投資者來說吸引力還不夠。B站要能向投資者證明它在非二次元群體里仍然具有不俗的增長潛力，在這個時候破壁出圈就顯得尤為重要。

去年，B站一系列動作都是為出圈而努力。在年末舉行的跨年盛會也被外界認為這是B站最成功的出圈表現(xiàn)，為它2019年劃上一個圓滿的句號。在B站破圈的背后，是該公司試圖突破百億美元大關(guān)，帶給投資者更大想象空間的重要動力。

從B站的布局來看，為了吸引更多二次元以外的用戶費了很多功夫，在內(nèi)容上購買不少IP劇集,比如《哈利波特》系列、諾蘭版《蝙蝠俠》、《大偵探福爾摩斯》等。這些影視大作品與二次元文化完全不搭邊，但影視圈具有可觀的傳播性，能夠為B站吸引到更廣泛的用戶群體。

盡管B站在內(nèi)容上買了不少版權(quán)，但對比愛優(yōu)騰來說，在內(nèi)容資源還是有很多不足，同時B站目前還面臨著諸多文化版權(quán)等風險問題。未來如何在內(nèi)容資源上補齊一些短板，甚至參與購買一些大熱劇集或許是搶奪更多用戶的重要舉措。

B站破圈不僅要提高活躍用戶規(guī)模，而且要進一步增強它在UGC內(nèi)容端上的競爭壁壘，吸引更多創(chuàng)作者為B站產(chǎn)糧。Q4季報披露，B站月均活躍UP主數(shù)量超過100萬，同比增長80%；月均投稿量為280萬，同比增長66%。從人均看，單個UP主月生產(chǎn)量大約2.8個視頻不算高，但這些內(nèi)容占了平臺總播放量的91%。可見，該平臺用戶維系的紐帶就是這個UP主群體 。

眾多UP主創(chuàng)作的內(nèi)容成為B站一個重要資源產(chǎn)出，這也是它與愛優(yōu)騰競爭的最大優(yōu)勢。Youtube上眾多“網(wǎng)紅”為平臺帶來不低的廣告收入，而對于B站來說它也想要打造平臺上更多樣化的優(yōu)質(zhì)UP主群體。去年B站也采取不少措施扶持UP主，除了補貼額度增加之外，還積極舉行百大UP頒獎典禮，提高他們的知名度跟影響力。

龐大的UP主既為B站產(chǎn)糧吸引更多用戶，同時他們也能為B站的電商業(yè)務帶來增長。如平臺上的徐大SAO、野食小哥等UP主已經(jīng)嘗試在視頻中插入商品鏈接，再加上專注二次元商品的“會員購”等形式。

而在這些UP主當中，我們看到除了普通用戶之外，越來越多的官方的、主流的平臺跟機構(gòu)也在積極的加入B站。如近期，阿里云、花唄、天貓、支付寶、阿里巴巴、盒馬、閑魚、淘寶等以“男團”形式正式出道，或賣萌或鬼畜或CP，在B站上混得風生水起。三季度月均活躍UP主同比增長93%，達到110萬人，這其中萬粉以上UP主數(shù)量同比增長75% 。

或許是看到B站在用戶增長上的潛力，在發(fā)Q4財報之前，騰訊已經(jīng)通過旗下子公司持有嗶哩嗶哩4374.95萬Z類普通股，持股比例達到18%。這從側(cè)面也反映出，以互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭為代表的主流資金對于B站的看好。

B站破圈不僅讓它在用戶增長上具有更大的想象空間，同時也讓它在營收上擺脫了單向結(jié)構(gòu)依賴，在業(yè)務上走出一條全面開花的路徑，在業(yè)務上有何增長突破？

B站營收結(jié)構(gòu)趨近健康 業(yè)務破圈是否為B站帶來新動能？

在本季度，B站游戲業(yè)務收入增速繼續(xù)放緩，上個季度收入為9.3億元。直播和增值業(yè)務方面，B站本季度收入5.7億元，同比增長183%。廣告業(yè)務同比增長81%至2.9億元，且環(huán)比增長，上個季度為2.5億元。電商及其他業(yè)務收入達2.8億元，同比增長241%。從營收占比來看，非游戲業(yè)務收入首次超過游戲業(yè)務收入。

雖然游戲仍是B站最大的業(yè)務收入，但其同比增長放緩，游戲業(yè)務天花板已經(jīng)若隱若現(xiàn)。在游戲上B站增長空間受到一定擠壓，在體量規(guī)模上前有騰訊、網(wǎng)易，后有眾多游戲廠商的夾擊下，論實力跟競爭力，B站在游戲行業(yè)想要搶奪更多市場紅利面臨的難度不小。同時更為重要的是，B站在游戲上的增長空間其實給予投資者的想象力也受到一定限制。

一、直播不局限于游戲 B站破圈試圖為業(yè)務帶來新動力

在B站破圈的背后，它的業(yè)務也在跟著變動，逐漸擺脫對于游戲業(yè)務的營收依賴，將不少重心放在其它業(yè)務上。而在B站積極轉(zhuǎn)型的這幾年，有一項業(yè)務也被提上了更為重要地位：直播。

去年，B站有兩個動作在直播行業(yè)引起不小的轟動。2019年12月3日， B站以8億元價格拍得了英雄聯(lián)盟全球總決賽中國地區(qū)2020年到2022年的獨家直播版權(quán)，與B站一起參與競拍的還有快手、斗魚、虎牙等直播平臺。而在同月19日，B站以每年5000萬元的價格簽下主播馮提莫。

這兩個大動作展現(xiàn)出B站在直播領域上的決心，而在直播業(yè)務上要有更大突破，B站要有拿得出的砝碼，其中當紅主播跟大熱IP賽事的重要性不言而喻。馮提莫在B站開播首秀，其直播間人氣峰值高達1023.7萬，彈幕量45.2萬，粉絲數(shù)也在直播的四小時內(nèi)漲超40萬。入駐B站75天后，已經(jīng)擁有201萬粉絲。

二、直播能拓寬商業(yè)化道路 但競爭焦灼B站破局出圈很關(guān)鍵

借直播B站想轉(zhuǎn)型，想做大直播業(yè)態(tài)，想拓寬商業(yè)化道路。從B站的布局來看，挖掘直播業(yè)務的更多價值能為它在用戶付費轉(zhuǎn)化上有更多可能性，同時直播業(yè)務背后本身有游戲業(yè)務扶持，破圈到游戲直播以外的領域，將會為B站在營收上實現(xiàn)更大的突破，畢竟B站的用戶群觀看直播的需求還是有很大空間。

發(fā)力直播業(yè)務雖說有望為B站破圈助力，但同時我們也要看到的是直播行業(yè)并不是一個容易啃下的肉餅。在投入上，B站重金拿英雄聯(lián)盟轉(zhuǎn)播權(quán)、重金挖馮提莫都是不低的支出，這部分投入能否盡快讓B站回本甚至是帶來更高的回報還是要經(jīng)過市場的考驗。

同時有一個值得關(guān)注的問題是，當前直播市場也是各方巨頭激烈爭奪的市場，在YY、虎牙、斗魚等頭部平臺影響下，搶奪直播用戶逐漸變成存量階段，B站作為后入局者如何找到自身競爭優(yōu)勢凸顯它在直播行業(yè)的存在感很重要。但目前來看，B站還需要在直播業(yè)務上找到更適合它的發(fā)展策略。

對于B站來說，破圈的目的是讓更多用戶知道它、提高它的行業(yè)存在感，這也是為何B站在業(yè)務上、內(nèi)容上有更多動作，2020年B站繼續(xù)破圈會有多大的影響力？

疫情有望帶來一波新增用戶 B站2020年能否繼續(xù)破圈？

2019年的跨年晚會讓B站“名聲大噪”， 微博上的眾多用戶更是把這一晚稱為這是B站“最懂年輕人的夜”。在這臺晚會上，B站把眾多內(nèi)容結(jié)合在一起，不再局限于二次元單一文化，而是涵蓋影視、音樂、體育、軍事等多個領域的多元文化組合成功借內(nèi)容出圈。這場晚會過后，B站出圈走向大眾已經(jīng)在奏效，這也是為何本季度新增用戶數(shù)量會有一個不錯的表現(xiàn)。

進入1月之后，疊加寒假和疫情防控的影響，這很有可能還是會對B站在2020年Q1季度用戶增長帶來一些積極影響。在財報電話會議中，嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿表示：一季度的總營收為21.5億至22億人民幣，環(huán)比和同比都有明顯的增長。其中電商業(yè)務會受到很明顯影響，但游戲和視頻會員付費等業(yè)務因假期帶來正向的影響，綜合來看，短期對于B站整體影響不大。

對于B站來說，如何留住這批新用戶很關(guān)鍵。在外界看來，現(xiàn)在的B站需盡快突破2億用戶規(guī)模，這或許也是影響到它的市值表現(xiàn)的一個分水嶺。只是我們可以看到的是，視頻網(wǎng)站平臺用戶增長越來越難，過了用戶紅利期之后挖掘增量用戶越來越不容易，B站如何像拼多多一樣實現(xiàn)逆勢增長，恐怕還是要費不少功夫。

目前來看，B站發(fā)展道路上最大的一個問題還是在于虧損。本季度，虧損額度同比進一步擴大，很有可能B站短期想要實現(xiàn)盈利還是一大難點。對于B站來說，目前在幾條業(yè)務線上的發(fā)展都不敢松懈，同時也在加大投入成本爭取在用戶增長上有更大突破，這很明顯的是仍然需要投入不少，如何平衡好支出進一步縮減虧損很重要。

在發(fā)財報之前，從投資評級來看，據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，分析師對該股普遍評級為“買入”。在覆蓋該股的23位分析師中，有2位給出“持有”評級，1位給出“增持”，20位給出“買入”，無人給出“賣出”評級。隨著市場情緒看好B站破圈的聲音在增多，2020年B站仍然要加速破圈。

結(jié)語

根據(jù)這份財報來看，B站在2019年的表現(xiàn)總體還是不錯，破圈也已經(jīng)拉開序幕，2020年也許是B站在破圈行動上的重要一年，能否在用戶規(guī)模上實現(xiàn)更大突破，扭轉(zhuǎn)虧損局面甚至走上盈利至關(guān)重要。當下，不少投資機構(gòu)在積極唱多B站未來的發(fā)展，B站能否吸引到更多投資者，在股價上更上一個臺階考驗它在接下來的破圈力度跟深度。

根據(jù)B站的MAU增長來看，邁過百億美元的市值大門是有很大可能性，只是時間問題。從B站目前的發(fā)展來看，整體發(fā)展還是較為穩(wěn)健，只是如何在各個業(yè)務上實現(xiàn)更大突破，進一步構(gòu)筑B站在各領域的護城河，形成B站穩(wěn)定的增長面，或許是刺激股價增長的有利舉措。

本文來源：美股研究社