3月24日，雷蛇公布了其截至2019年12月31日的全年財(cái)務(wù)報(bào)告。從財(cái)報(bào)來(lái)看，2019年雷蛇營(yíng)收保持了15.2%的同比增速達(dá)8.208億美元，創(chuàng)歷史新高，但低于市場(chǎng)預(yù)期；虧損也在同比收窄，好于市場(chǎng)預(yù)期。從核心數(shù)據(jù)來(lái)看，雷蛇這份財(cái)報(bào)喜憂參半。

作為“電競(jìng)第一股”的雷蛇，名號(hào)在游戲圈里可是響當(dāng)當(dāng)?shù)?，從外界賦予的“電競(jìng)界的愛(ài)馬仕”名號(hào)便可窺得一二。近年來(lái)，雷蛇試圖從高端小眾的硬件品牌廠商向軟件服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，試圖建立自身的游戲生態(tài)，并在金融科技領(lǐng)域也有布局。這份財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)狀態(tài)，還是可以看出也雷蛇不錯(cuò)的市場(chǎng)戰(zhàn)斗力。

2019年虧損同比收窄13.19%的現(xiàn)象，倒也透露出了一定的積極信號(hào)，不過(guò)，到底還是未能擺脫虧損的困擾，側(cè)面反映出雷蛇在轉(zhuǎn)型過(guò)程中仍存在相應(yīng)難題。實(shí)際上，雷蛇目前在多個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)試水也體現(xiàn)了雷蛇背后的焦慮。從這份最新財(cái)報(bào)，我們或許可以挖掘到一些值得關(guān)注的價(jià)值點(diǎn)。

營(yíng)收同比增15.2%創(chuàng)歷史新高 但毛利率創(chuàng)新低且虧損依舊

數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)營(yíng)收同比增15.2%至8.208億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期的8.423億美元，但創(chuàng)下營(yíng)收新高。在財(cái)報(bào)的主席報(bào)告環(huán)節(jié)，雷蛇將旗下業(yè)務(wù)劃分為“核心業(yè)務(wù)”與“增長(zhǎng)動(dòng)力”兩塊。

核心業(yè)務(wù)包括雷蛇起家的周邊設(shè)備，比如鼠標(biāo)、鍵盤、耳機(jī)等外設(shè)、電腦系統(tǒng)（筆記本電腦）以及基于硬件的軟件開放平臺(tái)與Razer Gold虛擬信用積分平臺(tái)。其中，硬件收益同比增長(zhǎng)16.0%至7.14億美元。為美國(guó)排名第一的游戲周邊設(shè)備品牌，在歐洲、亞太地區(qū)及中國(guó)的市場(chǎng)份額均錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

軟件截至2019年12月31日，總注冊(cè)賬戶同比增長(zhǎng)44.6%至約8,000萬(wàn)個(gè)，主要是受軟件產(chǎn)品組合強(qiáng)勁增長(zhǎng)所帶動(dòng)。RAZER CHROMA™ RGB連接設(shè)備計(jì)劃共與40個(gè)品牌達(dá)成合作關(guān)系，其中包括AMD、Ducky、MSI、Thermaltake，涉及超過(guò)500個(gè)RAZER CHROMA™ RGB 的連接設(shè)備。服務(wù)業(yè)務(wù)日益壯大，收益同比增長(zhǎng)55.2%至7.7千萬(wàn)美元，占集團(tuán)毛利接近20%。Razer Gold虛擬信用積分平臺(tái)目前有33,250項(xiàng)電子娛樂(lè)內(nèi)容，新游戲內(nèi)容產(chǎn)品包括《龍之谷M：世界》等。

“增長(zhǎng)動(dòng)力”板塊，則是被雷蛇視作未來(lái)營(yíng)收潛在增長(zhǎng)點(diǎn)的Razer Fintech金融科技業(yè)務(wù)、云游戲、電競(jìng)等。雷蛇也在財(cái)報(bào)中披露，2019年Razer Fintech產(chǎn)生付款總值約21億美元，同比增長(zhǎng)50%。

但從財(cái)報(bào)來(lái)看，截至2019年，雷蛇依然有超過(guò)86%的營(yíng)收來(lái)自硬件業(yè)務(wù)，毛利率超過(guò)40%的軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模尚小。

從毛利率的角度來(lái)看，2019年雷蛇整體毛利率為20.48%，不僅低于市場(chǎng)預(yù)期的25.47%，同時(shí)也是2016年以來(lái)的新低。但在毛利率創(chuàng)新低、毛利潤(rùn)下滑的同時(shí)，為避免期內(nèi)虧損擴(kuò)大，雷蛇選擇了嚴(yán)格控制營(yíng)業(yè)費(fèi)用，2019年度營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為31%，創(chuàng)2016年以來(lái)新低。

因此，2019年雷蛇凈虧損同比減少收窄至8420萬(wàn)美元，低于市場(chǎng)預(yù)估的6280萬(wàn)美元，是雷蛇在縮減成本嚴(yán)控費(fèi)用取得的結(jié)果，值得一提的是，這也是雷蛇公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)的第四個(gè)年度虧損。

綜上來(lái)看，雷蛇2019年的業(yè)績(jī)報(bào)告并不樂(lè)觀，營(yíng)收雖然獲得不錯(cuò)的增速，虧損也有所收窄，但營(yíng)收并不及市場(chǎng)預(yù)期，且虧損的收窄是雷蛇為了避免虧損擴(kuò)大對(duì)費(fèi)用進(jìn)行嚴(yán)格控制的結(jié)果。從財(cái)報(bào)來(lái)看，雷蛇面臨的挑戰(zhàn)不少，具體我們或許從以下幾個(gè)方面來(lái)解讀。

電競(jìng)行業(yè)快速崛的背后 營(yíng)銷成本走高且毛利率卻持續(xù)下滑

從財(cái)報(bào)來(lái)看，雷蛇2019年?duì)I收同比增15.2%至8.208億美元，可以說(shuō)營(yíng)收方面保持了不錯(cuò)的同比增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)并沒(méi)有改善起毛利率。反而，在2019年雷蛇的整體毛利率還創(chuàng)下了2016年以來(lái)的新低且不及市場(chǎng)預(yù)期。

電競(jìng)第一股的雷蛇究竟是怎么了？實(shí)際上，近年來(lái)的電競(jìng)行業(yè)正在迅速崛起，作為全球領(lǐng)先的電競(jìng)品牌之一，雷蛇支持一些頂級(jí)戰(zhàn)隊(duì)在美國(guó)、歐洲及亞太地區(qū)（包括中國(guó)）的各大電競(jìng)項(xiàng)目中競(jìng)賽。2019年，雷蛇成為東南亞運(yùn)動(dòng)會(huì)的官方電競(jìng)合作伙伴，這也是電競(jìng)發(fā)展的歷史時(shí)刻。在高峰時(shí)期，雷蛇的直播平臺(tái)獲得2,000 萬(wàn)瀏覽次數(shù)，并有90,000 人同時(shí)收看。

但雷蛇面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也越來(lái)越多。電競(jìng)在2003年就被國(guó)家接受認(rèn)可為正式體育運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目之后，便獲得迅速發(fā)展。經(jīng)過(guò)2018年度的電競(jìng)大熱年之后，賽道上對(duì)手也越來(lái)越多。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，除了騰訊電競(jìng)、蘇寧、阿里體育，還有各大直播平臺(tái)的加快布局，比如斗魚、虎牙，這對(duì)雷蛇無(wú)疑造成了相應(yīng)的影響。有數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)將會(huì)有4.3億電競(jìng)用戶，這意味著近1/4的中國(guó)人都在關(guān)注電競(jìng)。若按市場(chǎng)營(yíng)收規(guī)模來(lái)算，2019年全球電競(jìng)市場(chǎng)營(yíng)收共計(jì)7.8億美元，美國(guó)市場(chǎng)目前仍以37%占比位居第一，中國(guó)以19%的占比位居全球第二。這反應(yīng)市場(chǎng)空間巨大的同時(shí)，也表明了行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的巨大。

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在加大，雷蛇在營(yíng)銷成本方面的投入也在不斷走高。2019年上半年，雷蛇的銷售成本同比增長(zhǎng)44.5%至2.82億美元，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)30.3%的營(yíng)收增速；毛利同比4.8%至7567.3萬(wàn)美元，毛利率大幅下滑7.8個(gè)百分點(diǎn)至21.2%。在本就處于虧損的基礎(chǔ)上，這是一個(gè)值得擔(dān)憂的問(wèn)題。

據(jù)雷蛇此前的業(yè)績(jī)報(bào)告來(lái)看，2014年至2016年，雷蛇營(yíng)收分別為3.15億美元、3.20億美元及3.92億美元。除2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2033萬(wàn)美元外，2015年和2016年凈利潤(rùn)分別虧損2036萬(wàn)美元、5933萬(wàn)美元。2017全年雷蛇實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.18億美元，同比增長(zhǎng)32.1%，但同時(shí)虧損1.66億美元，經(jīng)調(diào)整后虧損仍有3180萬(wàn)美元，且毛利率只有29.2%。2018年的中報(bào)則顯示，期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)38.5%至2.724億美元，但虧損金額仍有5360萬(wàn)美元，毛利率也只有29%；2019年20.48%的毛利率更是持續(xù)下滑。想要盈利。雷蛇似乎還有不短的一段路程要走。

加之，不斷走高的營(yíng)銷成本將進(jìn)一步影響雷蛇的盈利能力。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在加大，雷蛇卻在嚴(yán)格控制營(yíng)業(yè)費(fèi)用，2019年度營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為31%，創(chuàng)2016年以來(lái)新低。

費(fèi)用投入大幅減少的背后 能否把握云游戲概念飆升帶來(lái)的機(jī)遇？

財(cái)報(bào)顯示，云游戲作為雷蛇生態(tài)系統(tǒng)中的重要組成部分，雷蛇對(duì)這一領(lǐng)域較為重視。在去年的中期報(bào)告中雷蛇也表示，“云端游戲出現(xiàn)，將改變?nèi)藗儏⑴c游戲生活方式的途徑，屬令人振奮的發(fā)展。雷蛇處于這轉(zhuǎn)型的核心位置，也是唯一一間公司于個(gè)人計(jì)算機(jī)、主機(jī)及手機(jī)三大現(xiàn)有主要垂直領(lǐng)域中擁有以玩家為中心的硬件、軟件及服務(wù)的生態(tài)系統(tǒng)。”

從云游戲的行業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，據(jù)Newzoo預(yù)計(jì)全球云游戲用戶規(guī)模將從2020年的7.3千萬(wàn)人，上升至2022年的1.25億人，釋放出龐大的市場(chǎng)規(guī)模。據(jù)Newzoo對(duì)整體互聯(lián)網(wǎng)用戶的分層可以看到，未來(lái)云游戲潛在的用戶數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個(gè)規(guī)模?？梢灶A(yù)見，未來(lái)在能夠提供可行服務(wù)區(qū)域內(nèi)的8.42億玩家都是潛在的云游戲用戶。隨著云游戲概念的飆升，在5G的主助推之下，2020年云游戲注定會(huì)迎來(lái)爆發(fā)，雷蛇或?qū)⑹芤嬗谠朴螒虻尼绕稹?/p>

雷蛇與騰訊的合作，也顯示了其對(duì)云游戲領(lǐng)域的不小野心。前不久，NewZoo發(fā)布的最新《2020年移動(dòng)手機(jī)展望》報(bào)告顯示，移動(dòng)游戲外設(shè)和輸入設(shè)備在2020年成為越發(fā)突出的發(fā)展方向。這其中，隨著云游戲和交互游戲的發(fā)展，越來(lái)越復(fù)雜和高質(zhì)量的游戲?qū)⒃?020年出現(xiàn)，消費(fèi)者對(duì)更精確的輸入，如手柄、鼠標(biāo)以及鍵盤等和通信如耳機(jī)的需求有望推動(dòng)外圍設(shè)備迎來(lái)新的爆發(fā)點(diǎn)。

這種需求的爆發(fā)不單單體現(xiàn)在主機(jī)外設(shè)上，同樣催化了移動(dòng)外設(shè)更新的需求爆發(fā)。2019年10月，雷蛇推出新的游戲手柄產(chǎn)品Razer Junglecat，可用于手機(jī)和PC平臺(tái)的兩用雙翼游戲手柄，也表明了其已經(jīng)加快了云游戲領(lǐng)域的布局。

不過(guò)，這對(duì)于雷蛇而言，仍有需要警惕的方面。一方面，受益于云游戲的崛起，多個(gè)平臺(tái)兼容的外設(shè)有望成為外設(shè)行業(yè)的新趨勢(shì)。目前，雷蛇推出了Junglecat手柄，以支持手機(jī)上的云游戲。但蘋果和微軟也早已瞄準(zhǔn)這一領(lǐng)域， 蘋果已經(jīng)在其設(shè)備中增加了PS4和Xbox外設(shè)的兼容性；微軟目前正在試驗(yàn)用于手機(jī)和平板電腦的類似Switch的Xbox手柄。這意味著，在充滿想象的空間下，來(lái)自巨頭們的競(jìng)爭(zhēng)不容小覷。

另一方面，云游戲本質(zhì)上利好內(nèi)容研發(fā)商。在云游戲場(chǎng)景下，玩家不需要具備強(qiáng)大圖形運(yùn)算和數(shù)據(jù)處理能力的游戲終端，其設(shè)備只需要具備基本的流媒體播放功能和向云端服務(wù)器發(fā)送指令的功能即可。隨著云游戲時(shí)代的逐步臨近，游戲行業(yè)更偏向內(nèi)容精品化，頭部的內(nèi)容研發(fā)商優(yōu)勢(shì)將會(huì)放大，而像雷蛇這樣的硬件提供廠商的競(jìng)爭(zhēng)力反而還會(huì)有所下降。

財(cái)報(bào)中顯示，在毛利率創(chuàng)新低以及毛利潤(rùn)下滑的同時(shí)，為避免期內(nèi)虧損擴(kuò)大，雷蛇選擇了嚴(yán)格控制營(yíng)業(yè)費(fèi)用，2019年度營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為31%，創(chuàng)2016年以來(lái)新低。很有可能在研發(fā)費(fèi)用方面也進(jìn)行了縮減。這對(duì)技術(shù)要求不低的硬件設(shè)備商而言，并不是一個(gè)好事情。如今，云游戲市場(chǎng)的機(jī)遇已經(jīng)出現(xiàn)，雷蛇能否在巨頭們加碼的市場(chǎng)真正取得一席之地，還有待市場(chǎng)驗(yàn)證。

“數(shù)字銀行”競(jìng)賽升級(jí) 這會(huì)否成為雷蛇的突圍方向？

步入2020年，雷蛇一則關(guān)于進(jìn)軍數(shù)字銀行的新聞讓其連續(xù)兩年下跌超七成的股價(jià)有了變動(dòng)。

今年一月份雷蛇表示，旗下金融科技分支Razer Fintech已提交有關(guān)新加坡金管局頒發(fā)全數(shù)字銀行牌照的申請(qǐng)。據(jù)悉，Razer Fintech是和昇菘控股及其他業(yè)者組成財(cái)團(tuán)，聯(lián)手申請(qǐng)新加坡的全面數(shù)碼銀行牌照，若財(cái)團(tuán)成功獲得執(zhí)照，將設(shè)立RazerYouth Bank，總部將落戶新加坡。

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)顯示，受此消息影響，公司自2017年11月13日上市以來(lái)一路跌幅已經(jīng)達(dá)到73.05%的股價(jià)，于2019年1月2日迎來(lái)8.66%的跳空高開，盤中一度沖漲至13.39%，最終收漲定格在開盤的8.66%，當(dāng)日3526萬(wàn)股成交量和4934萬(wàn)成交額，較前一個(gè)交易日擴(kuò)大了近40倍；1月3日，公司繼續(xù)以2494萬(wàn)股的高成交量繼續(xù)沖高。

雖然，在1月6日，雷蛇股價(jià)錄得-5.04%的大幅下跌，基本抹除了前兩個(gè)交易日資本的成果，但至少可以看出，雷蛇進(jìn)軍數(shù)字銀行引起了資本市場(chǎng)的關(guān)注。

雷蛇的這一舉動(dòng)，是瞄準(zhǔn)了東南亞市場(chǎng)在金融科技領(lǐng)域的巨大發(fā)展?jié)摿Γ髨D通過(guò)在千禧一代中建立的品牌優(yōu)勢(shì)、全球布局及電子支付平臺(tái)，Razer Fintech將通過(guò)建立全球首家青年銀行，使其金融科技領(lǐng)域擴(kuò)展至數(shù)字銀行服務(wù)，以此來(lái)拓寬自身生態(tài)體系。

不過(guò)，事實(shí)是，新加坡的數(shù)字銀行競(jìng)賽正在升級(jí)，就算雷蛇申請(qǐng)成功獲批，同樣面臨巨大壓力。截至目前，東南亞出行巨頭Grab和螞蟻金服均在向新加坡數(shù)字支付行業(yè)進(jìn)軍。此外，新加坡銀行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)被本地的三大銀行巨頭主導(dǎo)，包括星展銀行，華僑銀行和大華銀行。

綜合看來(lái)，雷蛇的這份財(cái)報(bào)表現(xiàn)一般，營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)并未帶來(lái)毛利率的多大改善，難以提振投資者信心。目前來(lái)看，進(jìn)軍數(shù)字銀行也并不見得會(huì)是一條多么平坦的道路，股價(jià)上一揚(yáng)一挫的變化也反應(yīng)了投資者們的懷疑態(tài)度，歸根結(jié)底投資者還是要看其盈利能力如何。對(duì)于其未來(lái)的走勢(shì)，港股研究社也將持續(xù)關(guān)注其未來(lái)發(fā)展。

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