盡管陌陌交出了一份超預期的2019年財報，但資本市場并未給予更多寬容。

陌陌股價從年初40美元/股的最高點，已經(jīng)被“腰斬”到如今的22美元/股。

當然，考慮到整體美股行情以及年初持續(xù)至今的疫情影響，陌陌股價低迷與大環(huán)境不無關聯(lián)。

但股價“腰斬”多少還是讓人唏噓不已。

受疫情影響，陌陌也下調(diào)了一季度營收預期。凈收入環(huán)比下降26.4％-24.3％在34.5億-35.5億元之間，降幅遠超其他幾家直播平臺。

在“黑天鵝”面前，抗壓能力成為直播平臺的生存標準。

與陌陌同為直播平臺的三家公司，斗魚預計Q1收入環(huán)比增長1.9%-4.9%，歡聚時代環(huán)比減少11.4%-10.1%，虎牙環(huán)比減少4.7%至2.8%。

對于大幅下調(diào)一季度營收預期，陌陌管理層給出了三點解釋：

一是疫情爆發(fā)嚴重影響了陌陌平臺上高付費用戶的打賞情緒；

二是疫情導致陌陌平臺上很大一部分用戶推遲了離開家鄉(xiāng)并返回大城市工作的時間。

而且，由于疫情爆發(fā)，全國范圍的社交距離控制以及戶外活動的相關減少也限制了用戶使用開放式社交產(chǎn)品的意愿；

第三，核心陌陌平臺在2020年1月下旬對某些交互功能進行了調(diào)整，一定程度上影響到了用戶付費。

這三點解釋全都指向了陌陌的基本盤——陌生人社交。作為一個有社交支撐的直播平臺，陌陌過去曾享受社交帶來的福利，而如今也要承受其帶來的苦果。

仍在盈利，但用戶增長已經(jīng)停滯

不可否認，陌陌仍是一家賺錢的公司。2019年凈利潤44.9億，已經(jīng)連續(xù)20個季度盈利。

賺錢但股價始終低迷，甚至超出預期的利好財報都未能引發(fā)大幅回升，可見在大環(huán)境之外，陌陌自身還有令資本市場擔心的東西。

那就是陌陌的用戶增長問題。

2018年，陌陌的月活用戶數(shù)量仍然保持穩(wěn)定增長。從2018年Q1的1.03億，增長到2018年Q4的1.13億，增長10%左右。進入2019年，四個季度以來陌陌的月活用戶幾乎沒有增長。

截至2019年12月底，陌陌主App的月活用戶為1.145億，同比增速降至1%，環(huán)比接近零增長，這是陌陌連續(xù)8個季度月活增速下滑。

并且這種狀態(tài)可能會延續(xù)下去。2019年，人口紅利殆盡后互聯(lián)網(wǎng)公司開始涌向社交賽道，尤其是陌生人社交。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年互聯(lián)網(wǎng)公司推出的社交產(chǎn)品多達幾十款，其中只有少數(shù)幾款主打熟人社交，如多閃、狐友、綠洲，而像來往/Real如我、聲波、歡脫以及貓呼、輕聊、有記、朋友、回音、燈遇等均是瞄準陌生人社交，而它們背后站著的是阿里、快手、網(wǎng)易和騰訊這些大廠。

同時，在付費用戶層面，陌陌+探探的總付費用戶同比增速從2019年Q1的73%降至Q4的6%。斷崖式下跌出現(xiàn)在2019年Q2，當季陌陌和探探受到較為嚴厲的審查行動。

探探在2019年4月底因疑似傳播違規(guī)信息而突然被下架，探探下線后不久，陌陌也發(fā)布公告稱，2019年5月-6月上半月展開自查，暫停平臺上的“用戶發(fā)布”和“新聞訂閱”等高級功能，導致用戶參與度和日活用戶數(shù)下降，付費用戶減少。

再加上蘋果在2019年5月初暫停了iOS版探探的應用內(nèi)購買服務，致其付費用戶當季減少180萬。探探的下載和支付服務直到去年7月中旬才得到完全恢復。

不過，在陌陌和探探恢復上架及應用內(nèi)購買后的下半年，兩大應用的付費用戶增長依舊疲軟。

其中陌陌主App依靠付費玩法的更新和優(yōu)化，付費用戶數(shù)有小幅回升。但探探的恢復程度不及預期，2019年Q4環(huán)比零增長，且450萬的用戶數(shù)未恢復到2019年年初時的水平。

管理層在業(yè)績會上解釋稱，探探部分內(nèi)容審查措施和iOS 13訂閱管理政策變化致使付費用戶增長停滯。

市場更傾向于天花板結(jié)論。從連續(xù)8個季度下滑的用戶增長曲線來看，陌陌已經(jīng)進入一個瓶頸期。唐巖曾在2018年二季度財報電話會議上表示，抖音、快手這樣的短視頻平臺并未對陌陌流量造成影響。

但顯然這種預估偏離了現(xiàn)實。整個直播行業(yè)的競爭程度超出預期，斗魚、虎牙、快手已經(jīng)占據(jù)游戲直播的大部分市場，并向秀場等其他變現(xiàn)高的領域滲透；抖音、B站也在跑步入場，通過降低平臺抽成來吸引新主播和新用戶。

由此可推斷，外部市場競爭的加劇一定程度上導致了陌陌用戶增速停滯，同時由于陌陌無法吸引新用戶的弱點正在暴露，現(xiàn)有用戶的流失必然對陌陌的收入產(chǎn)生更大的負面影響。

探探能扛起大旗么？

2018年，唐巖已經(jīng)看到了陌陌的天花板，所以才有了7.71億美元收購探探。

這筆收購被稱為2018年互聯(lián)網(wǎng)第一大并購案，可見唐巖的果斷和眼光。但探探遭遇了去年的審查行動，這給陌陌造成了不小打擊。

于是，2019年陌陌也多面出擊，先后發(fā)布了ZAO、是他、赫茲、cue、哈你、瞧瞧等數(shù)十款泛社交軟件。這其中，只有ZAO曇花一現(xiàn)，但隨即就因隱私問題而歸于平靜。2020年1月，陌陌又推出了針對下沉市場的“陌陌極速版”。

一系列操作之后，最終陌陌的希望還是落在了探探身上。

市場普遍看好探探未來的增長空間，盡管當前還未完全擺脫下架的影響。

不過，于陌陌而言，探探的角色定位也在發(fā)生著改變。

此前，陌陌管理層在公開談論討論時一直將其視為用戶增長動力，但在去年下半年也就是恢復上架之后，這種討論逐漸消失了。

取而代之的，是探探在商業(yè)化層面的激進。

探探Q4的付費用戶數(shù)為450萬，仍低于下架前的500萬。付費會員在Q4面臨增長停滯的同時，探探開始加入新互動功能提升每用戶付費金額。

這與陌陌主App的策略一致。陌陌此前推出了一項老用戶喚醒計劃，嘗試喚醒過億個僵尸賬號。核心都是希望提高現(xiàn)有用戶的轉(zhuǎn)化率，無論月活還是商業(yè)化。

與此同時，探探的定位也越發(fā)靠近用戶留存。推出的幾個新功能多以提升粘性為主，比如去年年底的“閃聊”、今年4月推出的“發(fā)現(xiàn)”。

可無法避免的遇到了疫情黑天鵝。

根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，2018年1月1日至2020年3月30日期間，探探和陌陌的iOS榜排名均呈現(xiàn)下滑趨勢，尤其是在疫情期間，出現(xiàn)較為嚴重的下滑。

雖然兩家排名數(shù)據(jù)隨著疫情的緩和有所上升，但探探的排名直觀上仍明顯低于同期水平。

考慮目前疫情影響尚未完全解除，今年上半年探探的用戶增長并不樂觀。

并且，由于陌陌直播業(yè)務的縮水，根據(jù)財報其月活同比增速已經(jīng)降至1%、付費用戶同比增速降至2%，未來一段時間內(nèi)增加營收的任務也要落在探探肩膀。

據(jù)36氪報道，陌陌正在測試探探除了會員訂閱之外的變現(xiàn)方式，以及其在亞洲其他市場的增長潛力。

這些舉措能為陌陌帶來多大的增長效果，尚有待時間檢驗。

最后

陌陌現(xiàn)有的方法，可以看到更多的是憑借其在陌生人社交領域的深耕和運營能力，不斷挖掘新的付費點和刺激不同層級用戶付費，以此確保收入上漲。

不過這看上去會受到諸多制約。

用戶增長問題得不到解決，只靠提高現(xiàn)有用戶的ARPPU不是長久之計。而且，陌生人社交無法為直播業(yè)務導流的情況下，再加上直播市場外部激烈競爭，陌陌連續(xù)20個季度盈利的輝煌業(yè)績恐怕要難以為繼了。