5月26日港股盤后，金山軟件公布了2020年Q1財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，一季度，金山軟件營(yíng)收11.7億元人民幣，同比增32%；歸母凈利潤(rùn)625.7萬(wàn)元，去年同期虧損6776.4萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

據(jù)港股研究社調(diào)查顯示，財(cái)報(bào)公布前，金山軟件股價(jià)績(jī)前搶跑超4%，當(dāng)日以26.9港元收盤。今日開盤后，股價(jià)高開低走，現(xiàn)跌4.28%，報(bào)25.75港元，資本市場(chǎng)似乎并不滿意這份財(cái)報(bào)。

圖源：雪球

實(shí)際上，在疫情的大背景之下，一季度金山軟件的網(wǎng)絡(luò)游戲、辦公軟件及服務(wù)及其他兩大大業(yè)務(wù)的需求量較為樂觀，使得金山軟件的整體營(yíng)收同比穩(wěn)步增長(zhǎng)。因?yàn)榻鹕皆埔呀?jīng)被拆分赴美上市，根據(jù)金山軟件此前發(fā)布的公告，金山云上市后，將不會(huì)再作為金山軟件的附屬公司入賬。那么，金山軟件在剔除了金山云之后的首份財(cái)報(bào)究竟有哪些看點(diǎn)？金山軟件后續(xù)發(fā)展又將如何？

營(yíng)收同比增32% 實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

一季度，金山軟件營(yíng)收11.7億元人民幣，較上年同期增長(zhǎng)了32%，較上季度下降了21% ；凈利潤(rùn)625.7萬(wàn)元，去年同期虧損6776.40萬(wàn)元，扭虧為盈。雖然一季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均獲得不錯(cuò)的表現(xiàn)，但都低于彭博一致的預(yù)期。據(jù)資料顯示，彭博一致預(yù)期金山軟件的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為17.96億元、0.64億元。

其中，來自網(wǎng)絡(luò)游戲的收益為人民幣7.81億元，較上年同期增長(zhǎng)了30%，較上季度下降15% 。財(cái)報(bào)稱，網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的同比增長(zhǎng)主要來自用戶活躍度及商業(yè)化能力提升的旗艦端游《劍網(wǎng)3》的健康增長(zhǎng)，以及更加豐富的手游產(chǎn)品組合。環(huán)比下降主要來自《劍網(wǎng)3》的收益下降，系由于2019年第四季度成功推出大型資料片。

來自辦公軟件及服務(wù)及其他的收益為人民幣3.91億元，較上年同期增長(zhǎng)36%，較上季度下降31%。這一業(yè)務(wù)的同比增長(zhǎng)主要來自隨功能及服務(wù)升級(jí)而用戶規(guī)模迅速擴(kuò)大的WPS Office訂閱服務(wù)收益的增長(zhǎng)。環(huán)比下降主要由于銷售淡季W(wǎng)PS Office授權(quán)業(yè)務(wù)及WPS Office網(wǎng)絡(luò)廣告推廣服務(wù)收益下降，部分被WPS Office訂閱服務(wù)收益的穩(wěn)健及可持續(xù)增長(zhǎng)所抵銷。

財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)絡(luò)游戲和辦公軟件及服務(wù)及其他的收益分別占本集團(tuán)2020年第一季度收益總額的67%和33% 。來自以上業(yè)務(wù)線的收益反映了各條業(yè)務(wù)線抵銷了集團(tuán)內(nèi)部交易后產(chǎn)生的收益。

此外，一季度，集團(tuán)的毛利為9.7億元，增長(zhǎng)36%，毛利率為83%，較上年同期增長(zhǎng)了三個(gè)百分點(diǎn)。主要是由于本季度來自自研游戲收益貢獻(xiàn)增加。

綜上可見，金山軟件一季度的財(cái)報(bào)表現(xiàn)較為樂觀。之所以金山軟件能夠在一季度實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，不排除有疫情的因素在內(nèi)，但最為核心的也在于金山軟件賽道的選擇，不論是游戲還是辦公軟件，恰好趕上了疫情催生的行業(yè)風(fēng)口。

金山軟件董事長(zhǎng)雷軍在財(cái)報(bào)中也表示，一季度業(yè)績(jī)?yōu)?020年奠定了良好開端，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，并在應(yīng)對(duì)新冠疫情挑戰(zhàn)方面表現(xiàn)出色。同時(shí)，疫情也加速了所有行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型及線上協(xié)作，為金山軟件的未來發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。隨著WPS更廣泛的應(yīng)用于遠(yuǎn)程辦公，云辦公產(chǎn)品和服務(wù)的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)將得到顯著提升。盡管如此，金山軟件的多重挑戰(zhàn)也暗藏其中。港股研究社將從業(yè)務(wù)的角度結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來進(jìn)行解讀。

游戲收益和用戶增速?gòu)?qiáng)勁增長(zhǎng) 競(jìng)爭(zhēng)加劇行情下老“IP”還能扛多久？

一季度，金山軟件的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)收益和用戶增速同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)這一業(yè)務(wù)營(yíng)收7.81億元，較上年同期增長(zhǎng)了30%，這主要是由于用戶活躍度及商業(yè)化能力提升的旗艦端游《劍網(wǎng)3》的健康增長(zhǎng)，以及更加豐富的手游產(chǎn)品組合。

一季度，旗艦端游《劍網(wǎng)3》收益和日均活躍用戶分別同比增長(zhǎng)33%和20%，劍俠系列其他端游收益同比增長(zhǎng)44%。手游方面，主力手游《劍俠情緣手游》和《魔域》在本季度繼續(xù)表現(xiàn)穩(wěn)健。并在疫情期間，積極響應(yīng)防疫工作，通過在游戲內(nèi)設(shè)立募捐板塊、提供免費(fèi)游戲登錄等多個(gè)慈善項(xiàng)目，不斷向社會(huì)傳遞正能量，從而擴(kuò)大了IP影響力。

值得注意的是，網(wǎng)游業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，包含了疫情的推動(dòng)因素。所以，這樣的高增長(zhǎng)能否持續(xù)維持是一個(gè)值得思考的問題。此外，雖然同比增長(zhǎng)了30%，但環(huán)比卻下滑了15%。而且，這一業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)因素包括了王牌IP《劍網(wǎng)3》的推動(dòng)，這也從側(cè)面反應(yīng)出了金山軟件游戲業(yè)務(wù)推新的乏力。

尤其在如今騰訊、網(wǎng)易兩大游戲巨頭盤踞市場(chǎng)的背景下，金山軟件的并不具備優(yōu)勢(shì)。

拿手游方面來說，在2015年內(nèi)，騰訊、網(wǎng)易、三七和世紀(jì)華通四家廠商的市場(chǎng)占有率僅為56%，五年后便上升至80%。截止2019年末，這四家頭部廠商的收入合計(jì)1860億元，占當(dāng)年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入的80%。其中騰訊憑一己之力拿下了49%的市場(chǎng)份額，而由于騰訊在用戶流量上掌握著市場(chǎng)大部分的用戶資源未來這一占比還可能持續(xù)上漲。

據(jù)一季度騰訊財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi),騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收372.98億元,同比增長(zhǎng)31%,占騰訊總營(yíng)收比重為34.5%。網(wǎng)易方面，據(jù)其Q1財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)，網(wǎng)易的在線游戲服務(wù)同比增長(zhǎng)14.1%。整個(gè)游戲行業(yè)的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，流量正在向頭部企業(yè)集中。金山軟件僅憑老IP 在巨頭們口中奪食或是維持現(xiàn)有行業(yè)位置，并不容易。總而言之，金山軟件的游戲業(yè)務(wù)還需不斷提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。

疫情促使遠(yuǎn)程辦公需求增加 WPS會(huì)否借勢(shì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)？

疫情對(duì)遠(yuǎn)程辦公的需求刺激，已無(wú)需置疑。一季度，辦公軟件及服務(wù)及其他業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)收益為3.9億元，同比增長(zhǎng)35.42%。在疫情的影響下，行業(yè)掀起一股在線辦公熱潮，使得其云辦公產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)長(zhǎng)勢(shì)良好，WPS全線產(chǎn)品全球月活躍用戶再創(chuàng)新高。

不過，鑒于有疫情的刺激因素，這樣的高增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性值得進(jìn)一步觀察。畢竟，這一業(yè)務(wù)在同比穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，環(huán)比下降達(dá)31%。這就不得不說到WPS的商業(yè)模式了。wps的收入不是靠liscence的收入，而是靠廣告、會(huì)員、培訓(xùn)課程收入。

在一季度疫情籠罩下，在原本一季度處于銷售淡季的背景下，廣告銷售受到了進(jìn)一步的影響。使得WPS Office授權(quán)業(yè)務(wù)及WPS Office網(wǎng)絡(luò)廣告推廣服務(wù)收益下降，當(dāng)然，這其中部分被WPS Office訂閱服務(wù)收益的穩(wěn)健及可持續(xù)增長(zhǎng)所抵銷。

而從行業(yè)來看，WPS與微軟office的商業(yè)戰(zhàn)爭(zhēng)從未停止。就功能而言，WPS在很多方面仍然不及Microsoft Office的速度，比如，微軟的Office早就可以進(jìn)行布爾運(yùn)算。從市場(chǎng)份額方面來看，由于微軟早期利用微軟系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)極大的蠶食了WPS的不少市場(chǎng)份額，后續(xù)WPS雖然重新編寫了這款軟件，但因?yàn)槲④浺呀?jīng)先入為主，培養(yǎng)了用戶的習(xí)慣，使得后面WPS再想奪回往日的市場(chǎng)份額已經(jīng)不是那么容易。

不過，由于WPS提供給用戶一個(gè)APP，可以實(shí)現(xiàn)word、excel、PPT的功能，操作方便簡(jiǎn)單，還免費(fèi)，使得WPS在手機(jī)端的用戶量占據(jù)了優(yōu)勢(shì)位置。但針對(duì)WPS的這一功能，微軟在今年2月份推出一個(gè)全新的三合一的軟件，類似于WPS Office，這一款A(yù)PP上同時(shí)集成了Word、Excel、PowerPoint四個(gè)組件，產(chǎn)品還是免費(fèi)的，具備Android、iOS兩個(gè)版本，滿足不同的用戶需求。顯然，是為了搶占移動(dòng)端。

盡管，近年來WPS的市占率逐步增加，我國(guó)一些企業(yè)單位和職能部門開始拋棄Microsoft Office等國(guó)外辦公軟件，轉(zhuǎn)而使用國(guó)產(chǎn)軟件。但從現(xiàn)在來看，由于微軟的軟件盜版多，國(guó)內(nèi)還是有不少用戶選擇使用Microsoft Office。WPS要想全面超越微軟，還有很長(zhǎng)的一段路要走。

結(jié)語(yǔ)：

盡管金山辦公面臨的挑戰(zhàn)不容忽視，但我們看到金山文檔表現(xiàn)尤其亮眼，并已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的在線協(xié)作工具之一。WPS Office和金山文檔龐大的用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)也進(jìn)一步鞏固了金山辦公在國(guó)內(nèi)辦公市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

一季度，在抗擊新冠疫情中，金山辦公也發(fā)揮了積極效應(yīng)，并取得了不少突破性的成就，這些突破為授權(quán)業(yè)務(wù)更好把握"云辦公、信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新和新基建"領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來，有利于金山辦公進(jìn)一步發(fā)揮其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)保持在文檔和信息處理領(lǐng)域的主導(dǎo)地位和良好口碑。

近期，分析師對(duì)金山軟件未來的發(fā)展持有樂觀態(tài)度。截至5月26日，彭博跟蹤的31位分析師中，27位予金山軟件“買入”評(píng)級(jí)，3位予“持有”評(píng)級(jí)，1位予“賣出”評(píng)級(jí)。平均目標(biāo)價(jià)為28.97美元，較目前的25.75港元而言，仍舊有上升空間。但近日開盤后，股價(jià)的持續(xù)下滑也表現(xiàn)了投資者們的擔(dān)憂。未來，金山軟件能否在網(wǎng)絡(luò)游戲和辦公軟件服務(wù)這兩條腿的支撐下，穩(wěn)步前進(jìn)，尚需時(shí)間持續(xù)驗(yàn)證。

本文來源：港股研究社—旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道港股企業(yè)，對(duì)港股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們