近日，港股市場(chǎng)可以說(shuō)是熱鬧非凡。

不但網(wǎng)易、京東等中概股回港二次上市，國(guó)內(nèi)其他領(lǐng)域的一些公司也在加快赴港的步伐。

在過(guò)去的這半個(gè)月，就有5家公司在港上市。同一時(shí)間，市場(chǎng)資金的選擇聚集在京東和網(wǎng)易這兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭上，成了大概率事件。

值得注意的是，于本月10日正式啟動(dòng)招股的力天影業(yè)與京東的招股時(shí)間直接相撞，那么，部分投資者的注意力被京東分流也成難以避免之事。但在截至6月11日力天影業(yè)招股的兩天時(shí)間之內(nèi)，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)已超4倍，這確實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)。

事實(shí)上，力天影業(yè)是一家電視劇發(fā)行公司，若按2019年自電視劇市場(chǎng)賺取的收益計(jì)算，其以0.31%的市場(chǎng)份額在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第十五，若按已發(fā)行電視劇總集數(shù)計(jì)算，則6.9%的市場(chǎng)份額排名第一。

但電視劇行業(yè)，至去年進(jìn)入明顯的強(qiáng)調(diào)調(diào)整后，年內(nèi)備案劇集大降22%、總投資額創(chuàng)下近五年歷史新低。加之，今年的疫情沖擊使得行業(yè)一度面臨停擺，歷經(jīng)巨大沖擊。

那么，在影視寒冬尚未完全結(jié)束之際選擇赴港IPO，力天影業(yè)究竟質(zhì)地如何？它又會(huì)走出一條怎樣的IPO之道？

力天影業(yè)質(zhì)地如何？

力天影業(yè)成立于2013年，主要業(yè)務(wù)為自制及買(mǎi)斷電視劇播映權(quán)許可，此外還從事包括出售電視劇劇本、擔(dān)任電視系列劇播映的發(fā)行代理以及投資擔(dān)任非執(zhí)行制片人的電視劇等業(yè)務(wù)。在2017至2019年期間，力天影業(yè)共發(fā)行32、43集45部電視劇，目前已經(jīng)與超過(guò)90家省級(jí)及市級(jí)頻道及在線媒體平臺(tái)訂立了有關(guān)發(fā)行自制及買(mǎi)斷電視劇播映權(quán)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

事實(shí)上，對(duì)于IPO，力天影業(yè)早有想法。去年10月23日力天影業(yè)便已向港交所遞交招股材料，招股材料失效后，今年4月24日再次向港交所遞交了上市申請(qǐng)。從目前機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的情況來(lái)看，力天影業(yè)頗受機(jī)構(gòu)看好。

這可能跟力天影業(yè)的業(yè)務(wù)模式有關(guān)，自制劇和買(mǎi)斷劇為其主要商業(yè)模式。其中，買(mǎi)斷劇為其主要收入來(lái)源，以2019年為計(jì)，在發(fā)行的總共45部劇中，買(mǎi)斷的就有40部，占當(dāng)年?duì)I收的71.3%；自制僅占5部，營(yíng)收占比為22.8%。而買(mǎi)斷相較于自制模式而言，制作周期和收入周期均較短，更有利于實(shí)現(xiàn)快速規(guī)?；?，維持不同的客戶關(guān)系，在短期經(jīng)濟(jì)回報(bào)上具有一定優(yōu)勢(shì)。這或許也容易獲得資本的青睞，同時(shí)，也是力天影業(yè)近年來(lái)維持收入較穩(wěn)的原因之一。

招股書(shū)顯示，2017-2019財(cái)年，公司營(yíng)收為3.79億元、3.86億元及3.91億元，呈現(xiàn)逐漸遞增趨勢(shì)，而近兩年的銷(xiāo)售成本也在逐步下滑，體現(xiàn)到盈利能力方面也在穩(wěn)步增長(zhǎng)的狀態(tài)。

不過(guò)，自制模式卻能夠讓公司擁有更多電視劇的主導(dǎo)權(quán)，也就可以更好地控制電視劇的整體質(zhì)量，于買(mǎi)斷模式而言，擁有更長(zhǎng)的版權(quán)所有權(quán)，中長(zhǎng)期角度而言，也是必不可少的。但在如今行業(yè)尚未完全破冰之際，赴港IPO于力天影視而言并不輕松。

赴港IPO 仍有不少難關(guān)要闖

從目前整個(gè)行業(yè)的大環(huán)境來(lái)看，并不樂(lè)觀。據(jù)市場(chǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，僅2020年一季度，就有5328家影視公司注銷(xiāo)，達(dá)到2019年全年注銷(xiāo)或吊銷(xiāo)數(shù)量的2.82倍?！吨袊?guó)電視/網(wǎng)絡(luò)劇產(chǎn)業(yè)報(bào)告(2020)》也顯示，2019年電視劇立項(xiàng)數(shù)量明顯下降，一路跌至905部。發(fā)行許可方面，2019年重新回落至1萬(wàn)集區(qū)間，照此發(fā)展，2020年低于1萬(wàn)集也是不無(wú)可能。

從行業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)電視劇市場(chǎng)占比整體就較為分散，2019年，國(guó)內(nèi)前20大參與者產(chǎn)生的收益合計(jì)僅占中國(guó)電視劇市場(chǎng)的約9.9%。力天影業(yè)的市場(chǎng)份額雖然排名第一，但也僅占約6.9%。

從自身財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，表面看似穩(wěn)當(dāng)，實(shí)際潛藏了不少風(fēng)險(xiǎn)。2018至2019年，力天影業(yè)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)僅維持在個(gè)位數(shù)，分別為1.88%、1.33%，幾乎處于增長(zhǎng)停滯狀態(tài)。同期的歸母凈利潤(rùn)為6760.6萬(wàn)元、7703.4萬(wàn)元，同比增速分別為19.11%、13.95%。顯然，近兩年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)已經(jīng)在放緩，在較為嚴(yán)峻的行業(yè)環(huán)境之下，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力難言強(qiáng)勁。

雖然此次IPO的資金很大一部分將用于自制模式，2019年公司的業(yè)務(wù)布局也有向自制電視劇傾斜的現(xiàn)象，但業(yè)務(wù)依然高度依賴買(mǎi)斷劇，從上文中買(mǎi)斷劇的營(yíng)收占比中便可驗(yàn)證。除此此外，力天影業(yè)在招股書(shū)中還坦言，貿(mào)易應(yīng)收賬款數(shù)額較大，截至2019年年末營(yíng)收賬款數(shù)額已經(jīng)超過(guò)該年度營(yíng)收。

此外，近年來(lái)我國(guó)對(duì)影視行業(yè)的整體監(jiān)管正在加強(qiáng)。比如限制娛樂(lè)性內(nèi)容播出，提高網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)內(nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn)等，雖然規(guī)范了行業(yè)的發(fā)展，但電視劇行業(yè)的景氣度也受到一定影響。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)電視劇發(fā)行數(shù)量約為254部，到2023年將增長(zhǎng)至約276部，四年的增長(zhǎng)數(shù)量?jī)H在22部。

在多重制約因素的影響下，力天影業(yè)的IPO之路難言平坦。不過(guò)，隨著疫情的逐漸好轉(zhuǎn)，影視業(yè)的回暖趨勢(shì)逐漸明朗，此時(shí)赴港IPO，倒是彰顯出了力天影業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的眼光。那么，力天影業(yè)究竟會(huì)否在IPO之后更上一個(gè)臺(tái)階？這一舉動(dòng)能否給行業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展曙光？

行業(yè)漸趨回暖 能否捕捉“網(wǎng)劇”紅利 ？

雖然“影視寒冬”論調(diào)仍未完全過(guò)去，但這也可以被視為是一個(gè)擠泡沫或行業(yè)淘汰洗牌的過(guò)程。供給端的加速出清，行業(yè)集中度提升，于抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的企業(yè)而言，是一大利好。

隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)、中央及地方減免主要電視劇產(chǎn)業(yè)園區(qū)費(fèi)用措施的出臺(tái)，影視行業(yè)也逐步迎來(lái)了“復(fù)工潮”、“回暖期”。那么，部分中小型企業(yè)的加速出清，某種程度上，市場(chǎng)只能進(jìn)一步導(dǎo)向頭部企業(yè)。影視行業(yè)的馬太效應(yīng)愈加明顯，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的企業(yè)也就擁有了“彎道超車(chē)”的時(shí)機(jī)。

眼下，中國(guó)電視劇市場(chǎng)規(guī)模已實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，由2014年的636億元增至2018年的1140億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為15.7％。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，預(yù)期中國(guó)電視劇的市場(chǎng)規(guī)模將于2023年進(jìn)一步增長(zhǎng)至2163億元。整體市場(chǎng)蛋糕仍然足夠大，使得市場(chǎng)具備了多家分食的條件。

綜合上述利好條件來(lái)看，力天影業(yè)未來(lái)的發(fā)展倒是具備一定想象力。

在港股研究社看來(lái)，網(wǎng)劇市場(chǎng)的發(fā)展或許能讓其捕捉到更多的市場(chǎng)紅利。因?yàn)榫W(wǎng)劇的播放限制相對(duì)較小，播放渠道也更豐富，審核比電視臺(tái)稍弱。此次上市融資的目的，力天影業(yè)也有50%的資金是用于自制劇。隨著后期與優(yōu)酷、愛(ài)奇藝以及騰訊等三大網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)合作的加強(qiáng)，看頭還是有的。

不過(guò)也不能過(guò)于樂(lè)觀，畢竟目前的疫情仍未徹底結(jié)束，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈沖擊的風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能會(huì)卷土重來(lái)。而且隨著網(wǎng)劇市場(chǎng)的愈發(fā)成熟，后期的行業(yè)監(jiān)管有可能會(huì)更加完善。

雖然今年以來(lái)新石文化、煜盛文化已經(jīng)成功IPO，但煜盛文化上市首日便破發(fā)、新石文化收發(fā)行情一度火爆，但眼下股價(jià)已然走在了腰斬的路上。力天影業(yè)的IPO之道究竟會(huì)如何，港股研究社也會(huì)持續(xù)關(guān)注。

本文來(lái)源：港股研究社