6月16日美股盤前，國內(nèi)視頻行業(yè)爆出一個驚天大瓜。據(jù)路透社消息，騰訊計劃成為愛奇藝的最大股東，騰訊已經(jīng)與百度就購買未確定規(guī)模的股份進行接洽，但騰訊目前是否已與愛奇藝接觸仍是未知。此消息一出，愛奇藝周二盤前大漲超40%，股價達27美元，沖擊近兩年歷史高位。

針對這一消息，百度、騰訊、愛奇藝相關(guān)人士在16日均表示“不予置評”。事實上，這不是第一次傳出騰訊投資愛奇藝、愛奇藝和騰訊視頻合并的消息。行業(yè)老大和老二合并，這樣的故事在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也并不陌生。

在長視頻領(lǐng)域格局已定的環(huán)境下，視頻行業(yè)迎來大整合似乎吹響了號角，只是愛奇藝真的會心甘情愿選擇騰訊嗎？這次收購合并消息放出很有可能是各方的試探性動作，除了騰訊視頻之外，優(yōu)酷雖說掉隊不敵愛奇藝跟騰訊視頻但背靠阿里，這也讓優(yōu)酷手握一些籌碼，在視頻平臺整合趨勢下，愛奇藝是否會繞過騰訊視頻而選擇優(yōu)酷呢？

愛奇藝并不情愿委身合并  騰訊出手合并可能性微乎甚微

這次傳出愛奇藝與騰訊視頻合并雖說并不是第一次，但很顯然合并的呼聲還是大。為何在這個時機點又傳出合并消息？美股研究社認為，市場傳言騰訊入主愛奇藝有可能是受到第三大股東高瓴資本的助推。一直以來，高瓴資本與騰訊是「老朋友」，也是愛奇藝的第三大股東，推動騰訊視頻與愛奇藝的整合，結(jié)束各平臺之間的瘋狂內(nèi)容競爭，也符合三方的利益。

從百度公關(guān)總監(jiān)這一言論來看，出售愛奇藝股份的可能性還是較低，為何百度不會愿意將愛奇藝賣身給騰訊？

一、愛奇藝最大股東百度很難點頭同意

在業(yè)內(nèi)人士看來，愛奇藝跟騰訊視頻能否合并關(guān)鍵還是要看百度，其擁有愛奇藝56.2%股權(quán)和92.7%的投票權(quán)。昨天百度相關(guān)人士對這一消息不予評論，但今天在百度 APP 上實名認證為“百度公關(guān)總監(jiān)”的郭鋒做出回應(yīng)稱：“大家別亂猜了。愛奇藝是百度內(nèi)容生態(tài)戰(zhàn)略的重要組成部分，百度會一如既往地支持愛奇藝的發(fā)展。”

從百度公關(guān)總監(jiān)這一言論來看，愛奇藝賣身騰訊存在一定變數(shù)。一方面從最直接的營收回報來說，愛奇藝占百度營收中的權(quán)重明顯提升。一季度愛奇藝實現(xiàn)76億元營收，相當于百度營收225億元人民幣的33.78%，而在上一季度，愛奇藝營收為75億元，相當于百度營收289億元人民幣的25.95%，很顯然愛奇藝每個季度為百度貢獻的營收回報在不斷遞增。

另一方面愛奇藝穩(wěn)坐視頻行業(yè)老大位置，視頻內(nèi)容也是百度搜索流量最重要的護城河。根據(jù)QuestMobile發(fā)布2019年度數(shù)據(jù)：愛奇藝APP月活躍用戶數(shù)穩(wěn)居行業(yè)第一。同時正如百度公關(guān)總監(jiān)所言，愛奇藝是百度內(nèi)容生態(tài)的重要一環(huán)，是百度能夠吸引更多用戶停留在旗下平臺上的重要產(chǎn)品，不論是搜索端還是內(nèi)容端愛奇藝的地位都不低。

愛奇藝不僅是是百度重要的資產(chǎn)，同時還是百度生態(tài)里的重要布局，賣掉愛奇藝不只是讓百度營收受影響，更為重要的是百度肯定也不希望愛奇藝被其它巨頭控股。從賣方的角度來看，百度很難動搖賣掉愛奇藝的決心，從買方角度騰訊是否真的有能力促成合并呢？

二、并購并不容易騰訊撮合機會較小

關(guān)于愛奇藝跟騰訊視頻合并獲得不少業(yè)內(nèi)人士的支持，當下騰訊已經(jīng)踏出第一步與百度進行接洽，很顯然騰訊是很想要促成這場合并，進一步鞏固它在泛娛樂領(lǐng)域的控制。但在美股研究社看來，騰訊這個舉動成功的可能性還是微乎其微。

在視頻行業(yè)，目前騰訊視頻的發(fā)展還不錯，一直位居第二的位置。只是騰訊視頻和愛奇藝有太多的業(yè)務(wù)和用戶重合，需要面臨痛苦的整合過程，絕非易事。舉個簡單例子，會員合并就需要面臨1+1<2的窘境，因為難免有不少重復(fù)用戶。騰訊收購愛奇藝其實意義并不大，兩個平臺合并還存在左右手互博的情況，這反而會讓競爭對手獲利。

在長視頻賽道與騰訊“新文創(chuàng)”或者說“泛娛樂”密切相關(guān)，對騰訊來說是十分契合的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。雖說騰訊收購愛奇藝雖說不差錢，但它有很大可能性需要控股愛奇藝，這是騰訊在泛娛樂的核心戰(zhàn)略。從這個角度來看，騰訊控股愛奇藝的決心頗大，但這也和百度的根本利益沖突，百度自然也不會讓步。

很顯然，愛奇藝跟騰訊視頻能否合并關(guān)鍵還是要看大股東的意見，但要想百度投支持票難度頗大。雖說愛奇藝跟騰訊視頻合并存在很大變動，但根據(jù)視頻行業(yè)目前的發(fā)展來看，行業(yè)迎來大整合勢在必得？

風(fēng)光之下愛優(yōu)騰均處于多年虧損  視頻流媒體行業(yè)恐迎來大整合

傳聞未必空穴來風(fēng)，在線視頻行業(yè)確實當下面臨不小的困境，長期虧損也成為BAT三巨頭的陣痛，競爭恐怕不會繼續(xù)持續(xù)下去。經(jīng)過多年發(fā)展，才形成如今的愛優(yōu)騰三足鼎立的局面。雖說國內(nèi)視頻流媒體行業(yè)規(guī)模在不斷擴大，但很可惜的是不論是早期的優(yōu)酷、土豆，還是后來的愛奇藝、騰訊視頻都未能實現(xiàn)盈利，推動視頻行業(yè)整合已勢在必行。

一、 身處頭部位置多年，愛優(yōu)騰一直面臨內(nèi)容投入高于回報

盡管近幾年，愛優(yōu)騰一直處在視頻行業(yè)的一線梯隊，但很可惜的是高增長并未能換來對等回報。以愛奇藝為例，一季度末，愛奇藝的訂閱會員規(guī)模達到1.19億，同比增23％。雖說會員規(guī)模在增長，但可惜的是用戶貢獻的ARPU值卻不高。近幾年愛奇藝的ROI出現(xiàn)了明顯下降，過去三年愛奇藝的ROI從0.87下跌到0.68。換句話說，內(nèi)容投入增加，能產(chǎn)生的回報卻越來越低了。

在表面風(fēng)光之下，虧損也成為國內(nèi)流媒體行業(yè)的主旋律。2020年一季度愛奇藝凈虧損為28億元，同比擴大58%； B站一季度的Non-GAAP凈虧損4.75億元，同比擴大228%。雖說騰訊視頻、優(yōu)酷具體的財務(wù)數(shù)據(jù)未單獨披露，但從阿里大文娛持續(xù)多年的虧損情況來看，優(yōu)酷的虧損程度也不可小覷。

在視頻行業(yè)，BAT下屬的三大視頻網(wǎng)站愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻廝殺已經(jīng)接近十年，但競爭到如今也沒分出個高下。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，如此大規(guī)模的競爭和燒錢是很罕見的，在各巨頭不計成本的內(nèi)容投入難以得到有效控制，平臺整合或許是改變這一局面的重要舉措。

二、以短視頻、UGC平臺的崛起，讓長視頻陷入新的競爭。

除了面臨內(nèi)憂之外，新的玩家涌現(xiàn)也成為愛優(yōu)騰防患的競爭對手。以抖音、快手為代表的短視頻，以及B站、西瓜視頻為代表的視頻新貴，對長視頻市場格局帶來新變數(shù)。根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月，中國網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模為8.5億，其中短視頻用戶規(guī)模7.73億，占網(wǎng)民整體85.6%。

從廣義上說，任何互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)都是用戶時長的爭奪問題。根據(jù)極光大數(shù)據(jù)顯示，移動用戶人均App每日使用時長中，短視頻在今年一季度達到21.1%，接近第一名22.8%的即時通訊，在線視頻則維持在10.4%。用戶停留時長也影響到廣告主對于各平臺的廣告投放，根據(jù)抖音跟快手的廣告收入來看，這兩個平臺正在蠶食更多數(shù)字廣告市場。

 

（圖源億歐）

除了搶奪廣告主之外，短視頻平臺甚至開始嘗試長視頻這無疑是在動搖愛優(yōu)騰的護城河。據(jù)悉抖音在大年初一上線徐崢賀歲電影《囧媽》進行長視頻試水，隨后3月20日字節(jié)跳動乘勝追擊，上線大鵬柳巖電影《大贏家》，再次引發(fā)用戶關(guān)注。作為“后浪”的B站為了破圈逐漸豐富著自己的內(nèi)容庫，也購買了不少內(nèi)容作品版權(quán)。很顯然，以短視頻跟UGC視頻的崛起，已成為愛優(yōu)騰面臨的新一輪競爭。

三、 疫情之下數(shù)字廣告增長不容樂觀，或是視頻行業(yè)整合升級的契機

一季度受疫情影響，國內(nèi)廣告市場需求較去年同期有較大幅度下滑。來自艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，受疫情影響，預(yù)計2020年第一季度的網(wǎng)絡(luò)廣告市場規(guī)模為1212.1億元，同比增長僅1.9%，環(huán)比下滑35.8%。其中不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)廣告業(yè)務(wù)營收下滑，在這當中不乏有百度、愛奇藝、微博等頭部平臺的身影。

對于視頻網(wǎng)站平臺來說，營收主要來自于廣告跟會員收入。以愛奇藝為例，其廣告收入則是一路下滑，最近四個季度其廣告收入增速分別為16%、-14%、-15%、-27%。由于視頻平臺廣告營收主要來自于品牌廣告主。正是由于頭部平臺對于大企業(yè)廣告主的依賴較大，受疫情影響對他們的廣告營收影響也較大。

今年疫情影響很大，數(shù)字廣告增長不容樂觀，視頻網(wǎng)站需要開源節(jié)流，版權(quán)軍備競賽也沒有持續(xù)下去的意義，唯一能解決的辦法就是行業(yè)整合。這次愛奇藝爆出合并消息之后，資本市場和業(yè)內(nèi)人士對這則消息卻異常興奮，在這樣的趨勢下，愛奇藝如果不選擇騰訊視頻那它是否會考慮優(yōu)酷呢？

頭部平臺整合眾望所歸，愛奇藝牽手優(yōu)酷或許是更好的選擇對于愛奇藝來說，率先赴美上市雖說讓它進一步鞏固了其在視頻流媒體行業(yè)的地位。雖說曾經(jīng)市值超過300億美元，但過去兩個多月，愛奇藝的股價從27.5美元下跌到19.15美元，跌幅高達29%。很顯然，投資者對于愛奇藝的態(tài)度發(fā)生了變化。這次合并消息爆出，愛奇藝股價一路上漲，可見投資者看好其合并，在不考慮選擇跟騰訊視頻合并的前提下，選擇優(yōu)酷會不會是一個更好的選擇？

在視頻賽道，優(yōu)酷掉隊較明顯。事實上，在用戶數(shù)層面，優(yōu)酷早已顯出了頹勢。2015年，愛奇藝和騰訊視頻分別以2.73億和2.03億的月度活躍用戶分列行業(yè)第一、二位，而優(yōu)酷只有1.44億。2018年底，優(yōu)酷日活用戶數(shù)為7500萬，而愛奇藝與騰訊的日活均超過1億。近兩年，優(yōu)酷已經(jīng)不再公布用戶數(shù)。

再從內(nèi)容來看，盡管優(yōu)酷也有一定的高質(zhì)量產(chǎn)出，此前也有推出一些市場反響較好的內(nèi)容，但最核心的問題是它沒有持續(xù)推出爆款的實力，在內(nèi)容方面比愛奇藝跟騰訊視頻來說存在的差距也不小。除了上述問題之外，優(yōu)酷一直處于虧損也成為阿里的一大拖累。2019財年全年，阿里大文娛收入同比增長23.06%至人民幣240.77億元，經(jīng)調(diào)整后虧損157.96億元。雖說阿里并沒有具體公布優(yōu)酷虧損金額，但虧損事實一直存在。

前不久，王興在飯否上表示：“阿里放棄大文娛已經(jīng)是一件可以開始倒計時的事了。”阿里做大文娛，只是希望在電商業(yè)務(wù)上構(gòu)建支付、云服務(wù)、娛樂等多業(yè)態(tài)，實現(xiàn)全場景打通，和愛奇藝打通其實也能實現(xiàn)一樣的目的，這和百度的利益也不沖突。此前愛奇藝跟京東就有推出打包的會員服務(wù)，如果優(yōu)酷跟愛奇藝合并一定程度上也會沖擊到京東。在這個層面來看，其實優(yōu)酷跟愛奇藝合并的可能性還是頗大。

對于愛奇藝來說，一旦它能夠把優(yōu)酷拿下，一方面將徹底實現(xiàn)對騰訊的超車，市場份額將躋身超過5成以上。此前，愛奇藝已有收購PPS的經(jīng)驗，收購優(yōu)酷對于雙方來說存在的阻力或許還是要低于與騰訊視頻的合并。如果愛奇藝跟優(yōu)酷合并成行這將讓在線視頻行業(yè)迎來新的格局，未來這兩個平臺很有可能是推行雙品牌策略運行。

愛奇藝專注長視頻，優(yōu)酷回歸初心發(fā)力UGC視頻，進一步鞏固其在視頻領(lǐng)域的陣地。騰訊前段時間上線UGC平臺“V+”正式上線，也要進軍UGC視頻領(lǐng)域。近期字節(jié)跳動大手筆挖B站上的知名UP主“巫師財經(jīng)”， 讓原本處在這個賽道的西瓜視頻和B站，可能會迎來新的混戰(zhàn)。

目前來看，不少業(yè)內(nèi)人士認為國內(nèi)視頻流媒體行業(yè)即將迎來大整合，處在頭部位置的愛優(yōu)騰很有可能會做出變動的可能性，這對于他們來說或許也是改變?nèi)缃窬置娴囊粋€重要決策。至于愛奇藝最終會跟哪個平臺牽手，時間能夠給出最終的答案。

本文來源：美股研究社