摘要

基于騰訊音樂穩(wěn)健的基本面，在大環(huán)境沒有更大風(fēng)險的情況下，股價的持續(xù)上漲仍將是大趨勢。即便是遭遇更加嚴(yán)峻的大環(huán)境，基于其強大的復(fù)合業(yè)態(tài)，騰訊音樂仍會有很強的抗壓性。

要說在今年大環(huán)境備受挑戰(zhàn)的逆勢之下表現(xiàn)突出的中概股，騰訊音樂算得上當(dāng)之無愧的一支。

不僅在7月屢屢創(chuàng)出歷史新高，自3月以來，騰訊音樂股價更是連續(xù)4個多月上漲。截止目前，已經(jīng)從彼時的最低點上漲了近80%，向外界展現(xiàn)出不同尋常的投資價值。

實際上，在今年疫情的影響下，全球各大流媒體平臺的表現(xiàn)都還不錯。Spotify占據(jù)30％的流媒體收入和 33％的訂閱量，繼續(xù)領(lǐng)先全球流媒體市場；Apple Music流媒體收入的營收占比達(dá)25％，但僅占訂閱量的21％；Amazon Music 則實現(xiàn)了同比104％的迅猛增長。

作為全球陣營中唯一一個中國平臺，騰訊音樂仍是每月活躍用戶的全球王者，得益于豐富的音樂內(nèi)容儲備、滿足不同用戶需求的產(chǎn)品矩陣，其MAU長期穩(wěn)定在8億以上。這也算是騰訊音樂能夠成為眾多中概股中的績優(yōu)股，且實現(xiàn)逆勢增長的一大原因。

近期，不少大行密集給予騰訊音樂買入評級并提高目標(biāo)價，其中就有瑞銀、花旗、瑞穗等。在富途上，有22位分析師發(fā)布了對騰訊音樂的評級和目標(biāo)價，其中，有7個持有、11個買入和4個強力推薦評級，共識評級為買入；最高目標(biāo)價為21.138美元，相較于目前16.02美元的價格仍有不少上升空間。

那么，騰訊音樂吸引各大投行和分析師關(guān)注的魅力究竟何在？即將在8月10日揭曉的二季度財報又能否讓各大機構(gòu)開心擁抱？

二季度財報頗具看點

在一季度全球市場動蕩不安的背景下，騰訊音樂能夠脫穎而出成為眾多中概股中表現(xiàn)亮眼的績優(yōu)股，并獲得不少分析師看好，這與其穩(wěn)健的基本面息息相關(guān)。

一季度，騰訊音樂整體業(yè)績在疫情逆勢中不但表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，而且實現(xiàn)了超預(yù)期的增長。期內(nèi)，騰訊音樂的總營收達(dá)63.1億元人民幣，歸屬于公司股東凈利潤為人民幣8.87億元，調(diào)整后凈利潤達(dá)11億元。

一直以來，在騰訊音樂的總營收當(dāng)中，社交娛樂服務(wù)確實占據(jù)著重要位置。根據(jù)騰訊音樂2017至2019財年的年報顯示，其社交服務(wù)營收占同期總營收的7成左右，而在線音樂服務(wù)的營收占比穩(wěn)定在30%。今年一季度騰訊音樂的在線音樂服務(wù)營收同比增長了27.4%至20.44億元，占營收比重超過30%，達(dá)到32.38%；社交服務(wù)營收為42.67億元。

從數(shù)字來看，兩大業(yè)務(wù)的占比出現(xiàn)了細(xì)微的變化。但財報公布后，騰訊音樂的股價卻一度漲近5%，這背后實際上反映了資本市場對騰訊音樂在線音樂業(yè)務(wù)的“馬力十足”表達(dá)了充分的認(rèn)可。

我們不妨來看看一季度騰訊音樂在線音樂板塊的具體表現(xiàn)：

期內(nèi)，在線音樂訂閱收入與付費用戶持續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄增長。在線音樂訂閱收入同比增長高達(dá)70%至12.1億元，這是繼2019年三季度的48.3%和第四季度的60.1%的進(jìn)一步提升。在線音樂付費用戶同比增長50.4%至4270萬。

同時，在線音樂付費率也在一季度創(chuàng)下新高，達(dá)6.5%，同比環(huán)比均實現(xiàn)增長。在線音樂領(lǐng)域里，全球領(lǐng)先的音樂平臺Spotify，截至今年二季度的付費率為45%，雖然付費率較高，但增速趨于穩(wěn)定，維持在30%左右。這樣看來，騰訊音樂持續(xù)加速增長的付費用戶，還將驅(qū)動其未來付費率的進(jìn)一步提升。畢竟數(shù)字音樂付費的趨勢已經(jīng)出現(xiàn)而且不能逆轉(zhuǎn)。

此外，2020年騰訊音樂獨家發(fā)售的數(shù)專數(shù)量超過全網(wǎng)發(fā)片量的一半，銷售額占今年上半年整體數(shù)字專輯銷售額的78%，較去年同期同比增長了92.1%；非獨數(shù)字專輯部分，也占據(jù)了全網(wǎng)61%的銷售額。隨著在線音樂付費用戶的持續(xù)增長，騰訊音樂很有可能在今年第二季度再次刷新音樂付費成績。

加之，騰訊音樂還在不斷做出新的嘗試和改變：

1、內(nèi)容更豐富：從版權(quán)到共建，騰訊音樂開創(chuàng)了一個“價值共創(chuàng)”的新時代。

3月份，與多次創(chuàng)下日本史上單曲銷量最高的音樂廠牌Being公司達(dá)成戰(zhàn)略合作；6月份，與全球最大的音樂版權(quán)公司Sony/ATV索雅音樂版權(quán)戰(zhàn)略合作并聯(lián)合推出“極星國際創(chuàng)作營計劃”；攜手摩登天空推出“聯(lián)合聲明”計劃；與豐華唱片達(dá)成合作；7月，與擁有新海誠、角田次朗等知名作家的日本頂尖動畫制作公司CWF正式達(dá)成戰(zhàn)略合作。

與頂級、中級與長尾的音樂廠牌、唱片公司達(dá)成戰(zhàn)略合作的同時，“如何服務(wù)音樂人”正成為騰訊音樂戰(zhàn)略性的考量，并取得了一定的成效。7月，騰訊音樂人剛剛迎來三周年，三年來，通過收入扶持、曝光扶持和推進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展等多種措施，騰訊音樂人為音樂人帶來了5.9億+的收入，全平臺總播放量突破4000億，全平臺原創(chuàng)歌曲數(shù)超85萬。

實際上，騰訊音樂付費用戶穩(wěn)健增長的背后，也說明了更多音樂內(nèi)容和音樂人的價值在被用戶認(rèn)可和肯定。作為中國領(lǐng)先的獨立音樂人平臺，今年一季度，騰訊音樂人平臺入駐音樂人規(guī)模與發(fā)布原創(chuàng)作品數(shù)量相比去年同期均增長了一倍。在騰訊音樂多管齊下戰(zhàn)略支持音樂人創(chuàng)作更多原創(chuàng)內(nèi)容的背景下，二季度或?qū)⒗^續(xù)刷新這一數(shù)據(jù)。

2、TME live脫穎而出：商業(yè)化價值逐步顯現(xiàn)。

疫情的到來改變了音樂行業(yè)的線下部分，騰訊音樂迅速調(diào)整策略，上線線下演出與線上直播相結(jié)合的超現(xiàn)場演出品牌TME live。TME live陸續(xù)與楊丞琳、劉若英、五月天、徐佳瑩等歌手合作，帶來了近20場成功且精彩的線上演唱會，并且多場成為刷屏級爆款。

事實上，疫情期間各大平臺紛紛推出了線上演出，但TME live能夠從中脫穎并成為線上演唱會的標(biāo)桿，跟騰訊音樂的自身優(yōu)勢分不開，依托超8億月活躍用戶以及騰訊音樂強大的內(nèi)容宣發(fā)吸引力，TME live通過歌手個人特色與用戶期許專場定制，并追求極致的專業(yè)呈現(xiàn)與品質(zhì)感，在視覺呈現(xiàn)上融入更多的前沿科技與互動效果，用戶通過線上就能達(dá)到線下演唱會“VIP席”的觀看效果。同時TME live不斷制造“有生之年”系列和全民刷屏級的演唱會，這些在內(nèi)容、制作的創(chuàng)新正是TME live不可復(fù)制、不可超越的地方。

隨著TME live內(nèi)容運作模式步入常態(tài)化，大眾認(rèn)知度和樂迷黏性的越來越高，其商業(yè)價值逐步顯現(xiàn)。比如徐佳瑩場的“放聲去熱愛”獲得了音響品牌Bose的獨家冠名，與雪碧一連5場聯(lián)合打造“夏日限定季”；為R1SE打造周年慶生會會員專享。均是TME live逐步落地商業(yè)化的表現(xiàn)。

當(dāng)通過TME live持續(xù)獲得用戶大規(guī)模關(guān)注的同時，用戶在騰訊音樂旗下產(chǎn)品的停留時間自然會加長，進(jìn)而會帶動騰訊音樂整體用戶時長的增長，打造其在線音樂和社交娛樂服務(wù)之間價值創(chuàng)造的良性循環(huán)。

3、布局長音頻藍(lán)海：豐富“聲態(tài)”蓄新流量池。

與閱文集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，入局長音頻領(lǐng)域，推出“酷我暢聽”的長音頻品牌，是騰訊音樂接下來最重要的戰(zhàn)略之一。事實上，在未來音頻行業(yè)的發(fā)展?jié)摿ι?，不論是Spotify、Apple Music，還是騰訊音樂已達(dá)成共識。

據(jù)艾媒咨詢研究顯示，2020年預(yù)計在線音頻行業(yè)用戶規(guī)模將達(dá)到5.42億人，年復(fù)合增長率保持在兩位數(shù)。其中，有聲作品將成為內(nèi)容付費的重要方向，有超過七成受訪用戶愿意為其付費。如此看來，長音頻有望成為騰訊音樂的新流量池，并與其更多音樂內(nèi)容協(xié)作進(jìn)而打通更廣的商業(yè)化路徑。 

基于騰訊音樂一季度的亮眼財報和其不斷做出的一系列有效嘗試，第二季度的這份財報繼續(xù)釋放精彩會是大概率事件，同時，騰訊音樂更大的想象空間也在逐步呈現(xiàn)。

布局音樂、社交、娛樂多個板塊，騰訊音樂具備充足想象空間

能夠在疫情突襲的一季度交出超預(yù)期的財報，騰訊音樂憑借的是其多元化的發(fā)展模式，不但對沖了風(fēng)險還拉動了其股價和市值的穩(wěn)步攀升。在市場上，經(jīng)常會將騰訊音樂與Spotify做對比，而實際上，Spotify對標(biāo)的僅僅只有騰訊音樂的在線音樂業(yè)務(wù)。

前不久，美國權(quán)威影視雜志《Variety》也刊文認(rèn)為，Spotify只能對標(biāo)騰訊音樂業(yè)務(wù)的一部分，且將這兩者直接對比的觀點有可能會低估騰訊音樂的雄心。畢竟，騰訊音樂算得上是一個集音樂、社交、娛樂為一體的龐然大物。這樣看來，騰訊音樂的市值實際上是存在被低估嫌疑的。從各大投行對騰訊音樂的態(tài)度中似乎也可以窺得一二。

事實上，除了前面提到的各大投行，包括美國銀行、Loop Capital、摩根大通等在內(nèi)的眾多投資銀行或機構(gòu)此前都給予了騰訊音樂買入評級，并且淡馬錫控股、橋水基金等金融機構(gòu)，也在其投資組合中，新增有騰訊音樂娛樂集團(tuán)的股票。

接下來，機構(gòu)們選擇擁抱確定性仍會是大概率事件。為什么會這么說呢？

首先，騰訊音樂具備領(lǐng)先的平臺優(yōu)勢。就整個在線音樂行業(yè)而言，內(nèi)容和技術(shù)固然是推動平臺發(fā)展的重要因素，但平臺卻是這些因素背后的重要支持力量。騰訊音樂具備強大的創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施，比如長音頻酷我暢聽、在線音樂演出新生態(tài)TME live、布局線下公播市場。可以說，騰訊音樂已成為整個行業(yè)釋放新生產(chǎn)力的新范本。當(dāng)科技不斷賦能音樂創(chuàng)作之后，不僅僅只是音樂創(chuàng)作人，就連普通的音樂愛好者同樣可以創(chuàng)作、分享，當(dāng)音樂生產(chǎn)力和消費融為一體后，將進(jìn)一步推動平臺的發(fā)展，反作用于整個音樂生產(chǎn)力的快速釋放。

其次，騰訊音樂具備融合新的行業(yè)生產(chǎn)力的優(yōu)勢。據(jù)悉，騰訊音樂旗下的QQ音樂和酷狗音樂都在前不久更新了社區(qū)與圈子功能，不僅適應(yīng)了年輕一代的互動需求，還可以加強音樂人與用戶之間的互動交流，從而釋放新的音樂生產(chǎn)力。換個角度來看，這實際上也是騰訊音樂強化社交功能的一個創(chuàng)新嘗試。

再次，騰訊音樂已經(jīng)全方位打通整個音樂產(chǎn)業(yè)鏈。與全球和中國合作伙伴展開了多維度的合作，與音樂產(chǎn)業(yè)上下游的合作伙伴也正在組成價值共創(chuàng)的有機體。上游與版權(quán)方、中游與華為、小米等平臺、下游對公播、自有智能硬件品牌等領(lǐng)域進(jìn)行拓展，還與閱文集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作推動長音頻等豐富多元的音頻娛樂生態(tài)的建立?？梢哉f，通過投資、戰(zhàn)略綁定、深度合作等方式，騰訊音樂已經(jīng)建立了不容輕易攻破的產(chǎn)業(yè)壁壘。

最后，隨著5G時代的迫近以及AI技術(shù)的不斷發(fā)展，音樂將會被無縫接入到更多的在線娛樂消費場景中。當(dāng)下，流媒體平臺輪番上陣播出類型繁多的音樂演出以及在知名游戲中舉辦付費的電子音樂節(jié)或者演唱會，也已經(jīng)在逐漸的印證這一點。在5G賦能之下，科技會讓音樂的消費隨時隨地互通互聯(lián)，音樂與用戶之間的關(guān)系也將變得更加密切。

總的來講，基于騰訊音樂目前的基本面，在大環(huán)境沒有更大風(fēng)險的情況下，股價的持續(xù)上漲仍將是大趨勢。即便是遭遇更加嚴(yán)峻的大環(huán)境，基于其強大的復(fù)合業(yè)態(tài)，騰訊音樂仍會有很強的抗壓性。不管怎樣，作為中國乃至全球領(lǐng)先的音樂娛樂集團(tuán)，在已形成多個維度共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈背景之下，騰訊音樂的長線價值正在逐步向外界釋放出來。 

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