中國(guó)自動(dòng)駕駛芯片第一股要來(lái)了？

近日， 國(guó)內(nèi)車載芯片創(chuàng)業(yè)公司黑芝麻智能向港交所遞交上市申請(qǐng)材料，計(jì)劃在港股主板掛牌。黑芝麻智能是僅有的兩家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上車的國(guó)產(chǎn)大算力芯片公司之一，其量產(chǎn)節(jié)奏和出貨量?jī)H次于地平線。

作為研究芯片創(chuàng)業(yè)的切口，黑芝麻智能招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也引起了一些關(guān)注。

據(jù)了解，黑芝麻智能在過(guò)去三年間的營(yíng)收分別為5302萬(wàn)元、6050萬(wàn)元和1.65億元，累計(jì)僅有2.79億元，而虧損額則逐年攀升，合計(jì)達(dá)到58.71億元。

如果根據(jù)其2.5萬(wàn)片芯片的出貨量計(jì)算，意味黑芝麻智能每賣一顆芯片，要虧損23.48萬(wàn)元。

值得一提的是，自今年3月港交所上市規(guī)則18C章（容許滿足相關(guān)市值要求的未商業(yè)化特專科技公司上市）生效以來(lái)，黑芝麻智能成為第一個(gè)「吃螃蟹」的公司。

此次黑芝麻智能能否成功上市，對(duì)中國(guó)自動(dòng)駕駛芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要信號(hào)。

一顆芯片虧23萬(wàn)

黑芝麻智能成立于2016年7月，是一家定位為車規(guī)級(jí)智能汽車計(jì)算SoC（System on Chip的縮寫，稱為系統(tǒng)級(jí)芯片），及基于SoC的解決方案供應(yīng)商的公司。

此前，黑芝麻智能經(jīng)過(guò)了十輪融資，估值已經(jīng)超過(guò)22.18億美元，其股東包括小米、騰訊、吉利等企業(yè)。

在行業(yè)中，黑芝麻智能被譽(yù)為「獨(dú)角獸」，僅次于地平線。去年9月，在獲得奇瑞高調(diào)戰(zhàn)投后，地平線的估值達(dá)到了80億美元。

從招股書來(lái)看，黑芝麻智能的業(yè)務(wù)，主要分為自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案和智能影像解決方案。其中，自動(dòng)駕駛芯片及解決方案是其營(yíng)收的主力軍，占比超過(guò)80%。

具體到產(chǎn)品線上，黑芝麻智能的產(chǎn)品包括自動(dòng)駕駛SoC「華山系列」，和智能汽車跨域芯片「武當(dāng)系列」，總體來(lái)看屬于小算力芯片（<30TOPS）和中算力芯片（30-100TOPS）。

其中，華山A1000系列專注于自動(dòng)駕駛，支持L3及以下應(yīng)用場(chǎng)景的BEV（Bird's Eye View，鳥瞰視角）融合算法；武當(dāng)系列SoC則專注于跨域計(jì)算，通過(guò)結(jié)合自動(dòng)駕駛、智能座艙、車身控制及其他計(jì)算功能于一個(gè)SoC。

對(duì)于芯片創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，技術(shù)研發(fā)固然重要，但市場(chǎng)落地才是真正的生死之戰(zhàn)。目前來(lái)看，黑芝麻已經(jīng)取得主機(jī)廠的信任，完成從0到1的市場(chǎng)拓展。

招股書顯示，從自動(dòng)駕駛SoC出貨量來(lái)看，2022年黑芝麻智能在中國(guó)市場(chǎng)位列行業(yè)第三，英偉達(dá)遙遙領(lǐng)先，市占率為81.6%；地平線、黑芝麻智能市占率分別為6.7%、5.2%。

2020 年到 2022 年，短短兩年時(shí)間黑芝麻智能客戶從 33 個(gè)，增至 89 個(gè)。期間，黑芝麻智能的收入也從5300萬(wàn)增長(zhǎng)到1.65億，復(fù)合增長(zhǎng)率46%。

但是，無(wú)論出貨量還是營(yíng)收，黑芝麻智能仍有很大的發(fā)展空間。

例如，黑芝麻智能A1000系列芯片的出貨量已經(jīng)達(dá)到2.5萬(wàn)片，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手地平線征程系列芯片的出貨量已經(jīng)超過(guò)300萬(wàn)片。其中，大算力的的地平線征程5，出貨量也超過(guò)了10萬(wàn)片。

同時(shí)，英偉達(dá)2024財(cái)年Q1財(cái)報(bào)顯示，其汽車業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.96億美元（約合21.44億元），同比增長(zhǎng)114%。

芯片行業(yè)的核心邏輯之一是規(guī)?；挥猩狭坎拍軘偲匠杀?。目前規(guī)模有限的黑芝麻智能，處于巨額虧損。數(shù)據(jù)顯示，近三年黑芝麻智能分別虧損7.6億元、23.56億元及27.54億元，累計(jì)達(dá)到58.7億元。

以該公司2.5 萬(wàn)片的出貨量計(jì)算，黑芝麻智能每賣一顆芯片，要虧損23.48萬(wàn)元。

這主要是因?yàn)樾酒邪l(fā)、流片、買IP等成本很高。招股書顯示，三年來(lái)，黑芝麻智能的研發(fā)支出大幅攀升，分別為2.55億元、5.95億元、7.64億元。

同時(shí)，黑芝麻智能共有研發(fā)人員783人，占到公司員工總數(shù)的85.5%。

更值得注意的是，自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案的毛利率，并沒(méi)有想象中的那么高，近三年的毛利率只有14.2%、18.6%、24.2%。這也拉低了黑芝麻智能的整體毛利率（22.7%、36.1%、29.4%）。

這似乎不太像科技行業(yè)，反而有點(diǎn)像制造業(yè)的毛利率。英偉達(dá)2024 財(cái)年Q1英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)毛利率（GAAP）64.6%，對(duì)第二季度的毛利率預(yù)期預(yù)計(jì)回到 68.6%。

主要原因是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的汽車價(jià)格戰(zhàn)，影響到了供應(yīng)鏈。去年，行業(yè)對(duì)「高溢價(jià)」的大算力芯片還很受歡迎，但今年的風(fēng)向卻轉(zhuǎn)向了「性價(jià)比」產(chǎn)品。

這對(duì)于國(guó)產(chǎn)自動(dòng)駕駛芯片公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)樗麄兊男酒鸩酵怼⑵瘘c(diǎn)低，硬件和軟件都需要追趕，一味追求性價(jià)比可能難以賺錢；但是，如果放棄性價(jià)比而深耕性能，又會(huì)擔(dān)心劣幣驅(qū)逐良幣，很難生存下去。

「副業(yè)」輸血

除了自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案，黑芝麻智能還有一塊重要的業(yè)務(wù)——智能影像解決方案，這是黑芝麻智能面向消費(fèi)電子行業(yè)的產(chǎn)品。

這背后是黑芝麻智能選擇了一條與大部分芯片初創(chuàng)公司不同的戰(zhàn)略：一快一慢。

「一快」，指面向生產(chǎn)周期短的消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)，提供AI視覺(jué)方面的智能影像技術(shù)；

「一慢」，指的是面向生命周期長(zhǎng)的自動(dòng)駕駛市場(chǎng)，自研芯片IP，做車規(guī)級(jí)產(chǎn)品。

其中，智能影像是創(chuàng)始人單記章的「老本行」。

據(jù)了解，單記章曾任攝像頭芯片公司豪威科技研發(fā)副總裁，是資深圖像處理專家。在豪威科技任職期間，單記章已經(jīng)積累了自動(dòng)駕駛研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，他主導(dǎo)開(kāi)發(fā)了汽車級(jí)HDR算法和軟件，應(yīng)用于超過(guò)90%的歐洲高端汽車的ADAS（Advanced Driver Assistance System，高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）系統(tǒng)中。

這樣的布局，也讓黑芝麻智能在成立的第二年，就具備一定的「造血」能力。招股書顯示，2018年8月，黑芝麻智能通過(guò)銷售智能影像系統(tǒng)獲得第一筆收入，客戶是中國(guó)一家消費(fèi)電子產(chǎn)品制造商 。

隨后，智能影像業(yè)務(wù)每年能給黑芝麻智帶來(lái)一兩千萬(wàn)的收入。數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022 年，這部分業(yè)務(wù)收入為1000萬(wàn)元、2620萬(wàn)元及2320萬(wàn)元，分別占到了全年收入的19%、43.4%以及14%。

相比之下，自動(dòng)駕駛相關(guān)的產(chǎn)品和解決方案，直到2020年11月才產(chǎn)生收入。

同時(shí)，智能影像解決方案業(yè)務(wù)也給黑芝麻帶來(lái)了高毛利。數(shù)據(jù)顯示，智能影像解決方案業(yè)務(wù)的毛利率于2021年及2022年維持相對(duì)穩(wěn)定，分別為59%及61.5%。這顯示出黑芝麻智能在這一領(lǐng)域有較高的盈利能力。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)車規(guī)級(jí)芯片的研發(fā)投入較大，驗(yàn)證周期也相對(duì)較長(zhǎng)，這依然是國(guó)產(chǎn)廠商面臨的重要挑戰(zhàn)。根據(jù)招股書，截至2022年末，黑芝麻智能的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約為9.82億元，相比2021年末（15.53億元）減少了5.71億元。

在持續(xù)失血，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷擴(kuò)大的情況下，黑芝麻智能正在爭(zhēng)搶成為國(guó)內(nèi)“智能駕駛芯片第一股”，進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)獲得更多的資金支持，這是公司破局的重要一步。

短期盈利很難

中信證券曾經(jīng)發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為自動(dòng)駕駛芯片將是全產(chǎn)業(yè)鏈格局最為穩(wěn)固、集中度最高的環(huán)節(jié)。全球市場(chǎng)將出現(xiàn)4-5家，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將出現(xiàn)3、4家寡頭，這些寡頭有望占據(jù)行業(yè)80%-90%以上的市場(chǎng)份額。

這也意味著，國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛芯片市場(chǎng)未來(lái)將重新洗牌。隨著今年價(jià)格戰(zhàn)的打響，不同價(jià)位車型的智能化方案或有所分化。小算力芯片已進(jìn)入規(guī)模放量階段，而黑芝麻智能瞄準(zhǔn)的中算力芯片市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始，各家企業(yè)都有突圍的可能。

在自動(dòng)駕駛芯片市場(chǎng)上，黑芝麻智能主要面臨三類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：特定自動(dòng)駕駛芯片供應(yīng)商（如地平線、芯馳科技）、通用芯片供應(yīng)商（如高通、英偉達(dá)）和汽車OEM自研公司。

目前，英偉達(dá)在該市場(chǎng)占據(jù)超過(guò)80%的市場(chǎng)份額。因此，如果國(guó)內(nèi)廠商想要實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，仍需艱難地打入更多廠商的供應(yīng)鏈。目前，黑芝麻智能雖然已經(jīng)與吉利、東風(fēng)、一汽等車企合作，手握超過(guò)15款車型訂單，但仍需要背靠更多的客戶才能進(jìn)一步發(fā)展。

對(duì)此，黑芝麻智能最近進(jìn)行了公司定位的升級(jí)，從「自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片的引領(lǐng)者」升級(jí)為「智能汽車計(jì)算芯片的引領(lǐng)者」。

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，黑芝麻智能制定了三步戰(zhàn)略：

第一步，聚焦自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片及解決方案，形成完整技術(shù)閉環(huán)；

第二步，拓展產(chǎn)品線覆蓋到車內(nèi)更多計(jì)算節(jié)點(diǎn)，形成多產(chǎn)品線組合；

第三步，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品線覆蓋更多汽車的需求，提供基于芯片的多種汽車軟硬件解決方案及服務(wù)。

近期，黑芝麻智能發(fā)布了全新的武當(dāng)系列芯片，這意味著公司定位升級(jí)已經(jīng)邁入了第二步。

長(zhǎng)期來(lái)看，汽車的智能化滲透率將決定芯片市場(chǎng)的需求，在「中央計(jì)算」、「大模型」等新技術(shù)仍在不斷打破智能汽車供應(yīng)鏈和技術(shù)既定路線的情況下，如何能保證技術(shù)前瞻和大規(guī)模量產(chǎn)上車獲取穩(wěn)定盈利，仍是國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛芯片公司最大的挑戰(zhàn)。

登陸資本市場(chǎng)，可能只是戰(zhàn)爭(zhēng)的開(kāi)始，遠(yuǎn)非結(jié)束。