9月3日晚間，港交所正式披露了貓眼娛樂(lè)日前遞交的招股書，上市主體公司名稱為貓眼娛樂(lè)（Entertainment Plus），美林美銀和摩根士丹利為貓眼IPO的聯(lián)席保薦人，華興資本為獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

票務(wù)市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，尋求更多資金

貓眼于2012年上線，由美團(tuán)內(nèi)部孵化而出，2015年10月，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)戰(zhàn)略合并完成之后，貓眼又整合了大眾點(diǎn)評(píng)的娛樂(lè)業(yè)務(wù)。2016年4月美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)正式對(duì)外宣布，分拆貓眼電影業(yè)務(wù)，貓眼電影也就成為一家獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的公司。接著，光線傳媒宣布用23.83億元現(xiàn)金和23.99億元的光線傳媒股票換來(lái)貓眼57.4%的股權(quán)。在本次戰(zhàn)略調(diào)整中，光線傳媒就成為了貓眼的第一大股東。

其實(shí)，自從貓眼電影從美團(tuán)中獨(dú)立分拆進(jìn)入光線傳媒后，光線傳媒的董事長(zhǎng)就在公開(kāi)場(chǎng)合表示過(guò)，光線傳媒在投資的大部分公司中所占股份都較少，惟有對(duì)貓眼電影占據(jù)大股東的地位，所以也就有了推動(dòng)貓眼電影獨(dú)立上市的發(fā)展及計(jì)劃。

另外，雖然貓眼獨(dú)立發(fā)展的條件也已經(jīng)逐漸成熟，但是作為國(guó)內(nèi)一家占據(jù)市場(chǎng)份額60%的電影企業(yè)，也受到了票務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)不好的影響。公開(kāi)資料顯示，2012-2015年，電影在線售票在整體票務(wù)市場(chǎng)的份額實(shí)現(xiàn)迅速增長(zhǎng)，并從18.4%增長(zhǎng)至65.4%，但2016年開(kāi)始，雖然全國(guó)電影在線售票份額的占比還在增加，可增加的速度較以往愈發(fā)緩慢，每年的增長(zhǎng)速度從曾經(jīng)的超20%，變?yōu)椴蛔?0%?？梢?jiàn)，中國(guó)電影在線票市場(chǎng)的盈利已經(jīng)越來(lái)越緩慢，電影票務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)飽和狀態(tài)，未來(lái)三年用戶增長(zhǎng)的幅度也越來(lái)越慢，長(zhǎng)此下去，線上的票務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)觸及業(yè)務(wù)的天花板，并沒(méi)有太大的空間發(fā)展。

除了市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，再加上從光線傳媒近兩年的外債問(wèn)題，貓眼似乎并不能從大股東身上再拿到什么資金助力，在這種情況下，IPO就成為最好的選擇。有了資金鏈的支持，不僅可以發(fā)展旗下的業(yè)務(wù)，還可以向多元化發(fā)展。對(duì)于本次募集資金主要用途，貓眼表示，用于提升綜合平臺(tái)實(shí)力、研究開(kāi)發(fā)及技術(shù)基建、潛在的投資和收購(gòu)以及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金及一般企業(yè)用途。

上市后的貓眼如果得到巨大的資金籌募，順利登上資本市場(chǎng)，也就意味著將在中國(guó)票務(wù)市場(chǎng)中搶先阿里淘票票成為領(lǐng)頭羊，處于一個(gè)行業(yè)的領(lǐng)先地位。

貓眼估值200億是否合理？

目前，貓眼已經(jīng)完成了在電影、現(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)、電視劇、綜藝等娛樂(lè)領(lǐng)域的多元化業(yè)務(wù)模式，以及下游票務(wù)銷售和娛樂(lè)電商的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。招股書披露，貓眼主要營(yíng)收來(lái)源于在線娛樂(lè)票務(wù)服務(wù)、娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)、娛樂(lè)電商服務(wù)、廣告服務(wù)及其他。招股書還顯示，2018年上半年貓眼月度活躍用戶超過(guò)1.3億。歷經(jīng)6年的發(fā)展，貓眼已經(jīng)在每個(gè)主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域都取得了顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

2017年9月27日，貓眼電影宣布與騰訊旗下的微影時(shí)代正式合并，合并后更名為天津貓眼微影文化傳媒有限公司，合并完成后，微影時(shí)代將擁有貓眼27.59%股權(quán)，而光線傳媒持有貓眼的比例由30.11%變更為19.83%。與此同時(shí)，貓眼還獲得騰訊的十億美元戰(zhàn)略投資。在一系列的資本投資后，貓眼電影也一直在電影票務(wù)市場(chǎng)中繼續(xù)保持著第一的位置。

其次，根據(jù)比達(dá)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2018年春節(jié)檔的網(wǎng)絡(luò)售票市場(chǎng)中，貓眼電影以45.2%的市場(chǎng)占有率居于淘票票之后，而后者以接近45.7%的市場(chǎng)占有率居于第一，這主要得益于今天2月阿里巴巴集團(tuán)出資46.8億成為萬(wàn)達(dá)電影第二大股東的戰(zhàn)略。

顯然，在貓眼電影上市的背后，也是騰訊布局泛文娛生態(tài)產(chǎn)業(yè)中的重要一環(huán)。繼閱文集團(tuán)IPO后，開(kāi)市當(dāng)日股價(jià)高企突破100港元，市值達(dá)到928.17億港元，成為近期股民談?wù)摰娘L(fēng)向之后。騰訊QQ音樂(lè)和貓眼電影也開(kāi)始走上上市的風(fēng)口。然而貓眼電影此次以200億的估值上市，無(wú)疑也會(huì)對(duì)行業(yè)帶來(lái)一定影響，要知道目前票務(wù)市場(chǎng)上以阿里系為主的淘票票和貓眼電影雙足鼎立已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

除了淘票票以外，貓眼電影面臨的對(duì)手還有阿里旗下發(fā)展成熟的大麥網(wǎng)，2017年3月阿里宣布收購(gòu)大麥網(wǎng)之后，這也為阿里的大文娛產(chǎn)業(yè)再布一局。因此，對(duì)于有著眾多強(qiáng)勁對(duì)手之下的貓眼，只靠票務(wù)市場(chǎng)去估值200億顯然是不夠的。

貓眼成功上市后將轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式不再打價(jià)格戰(zhàn)

招股書顯示，近年來(lái)貓眼業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入總額從2015年的5.97億元人民幣增長(zhǎng)至2017年的25.48億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)106.6%。截至2018年6月30日，貓眼的營(yíng)業(yè)收入為18.95億元，同比增長(zhǎng)103.5%。經(jīng)調(diào)整溢利凈額從2015年的-12.7億元躍升到2017年的2.16億元，盈利能力逐步提升。

從貓眼的動(dòng)作來(lái)看，從2017年一季度起開(kāi)始盈利，同時(shí)它的票補(bǔ)投入也開(kāi)始減少。并且貓眼CEO鄭志昊在今年4月接受采訪時(shí)曾表示，貓眼現(xiàn)在已經(jīng)不依賴票補(bǔ)，考慮到盈利問(wèn)題，貓眼已經(jīng)無(wú)心和兩家比誰(shuí)能燒錢。2016年在線電影市場(chǎng)風(fēng)起云涌，彼時(shí)各大平臺(tái)為了搶占用戶資源擴(kuò)展市場(chǎng)占有率，紛紛打起9.9和一元購(gòu)票的票補(bǔ)大戰(zhàn)，然而隨著用戶粘性越來(lái)越差，盈利越來(lái)越難，票補(bǔ)規(guī)模開(kāi)始縮減。2016年阿里影業(yè)也曾發(fā)不過(guò)業(yè)績(jī)預(yù)警，稱因幾個(gè)季度的持續(xù)票補(bǔ)虧損嚴(yán)重，電影消費(fèi)市場(chǎng)也開(kāi)始回歸理性化，電影票補(bǔ)進(jìn)入了淡季。

如今，票補(bǔ)已經(jīng)成為過(guò)去式，各大票務(wù)平臺(tái)開(kāi)始背靠大樹(shù)，貓眼電影也走上IPO之路，那么貓眼在上市獲得充足的資金鏈后會(huì)給消費(fèi)者帶來(lái)更多優(yōu)惠票價(jià)嗎？貓眼會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)變自己的經(jīng)營(yíng)方式呢？

毫無(wú)疑問(wèn)，資本的逐利是不會(huì)對(duì)用戶持續(xù)補(bǔ)貼的。貓眼電影雖然走上了各家看好的IPO軌道，但經(jīng)過(guò)多年的虧損后，如何盈利才是IPO資本要追求的關(guān)鍵方向，如果成功上市后，對(duì)于貓眼來(lái)說(shuō)當(dāng)然是一件好事，獲得充足的資金后，也少了資金虧損的壓力，在線票務(wù)市場(chǎng)格局基本已經(jīng)確定的情況下，貓眼也不會(huì)再打貼補(bǔ)戰(zhàn)，下一步當(dāng)然要增加自己的業(yè)務(wù)模式，在新一輪的消費(fèi)市場(chǎng)中尋求更多的紅利。