近來(lái)年，唯品會(huì)的日子并不好過(guò)。雖然財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示唯品會(huì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)26個(gè)季度盈利，但除了凈利潤(rùn)以外，其他數(shù)據(jù)都成環(huán)比下降趨勢(shì)。另外，隨著拼多多的崛起，唯品會(huì)早已經(jīng)不是中國(guó)第三大電商，再加上淘寶京東的擠壓，唯品會(huì)的市值也在一路下降。不過(guò)唯品會(huì)也在積極自救，收購(gòu)杉杉商業(yè)集團(tuán)布局線下或許將是唯品會(huì)唯一的出路。不過(guò)，這條路是否好走還有待觀察。

目前唯品會(huì)面臨兩大問(wèn)題。一個(gè)是線上紅利見頂，獲客成本逐漸上升，導(dǎo)致其用戶增長(zhǎng)放緩，即使有著騰訊和京東的加持也是如此。另一個(gè)是在短視頻時(shí)代，電商生意逐漸分散，唯品會(huì)不僅面臨著淘寶京東的競(jìng)爭(zhēng)，還有來(lái)自抖音，快手等其他對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)，而相比之下，唯品會(huì)并沒有較大優(yōu)勢(shì)和特色。

為解決發(fā)展困境，重回市值巔峰。唯品會(huì)選擇收購(gòu)線下商場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)線上和線下的結(jié)合，并通過(guò)線上與線下的數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)新零售發(fā)展模式。再加上背后的騰訊近年來(lái)投資了不少線下商場(chǎng)，若是能再次得到騰訊的支持，唯品會(huì)或許能夠?qū)ふ业叫碌陌l(fā)展方向。不過(guò)線下發(fā)展并不容易，唯品會(huì)的未來(lái)仍不明朗。

營(yíng)收增速逐漸下降，唯品會(huì)特賣模式紅利見頂

盡管2019年Q1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)尚可，但市場(chǎng)早已經(jīng)看出唯品會(huì)潛力有限。實(shí)際上，唯品會(huì)即使有著騰訊和京東流量扶持，但營(yíng)收和用戶還是成環(huán)比下降態(tài)勢(shì)，對(duì)比2015年的巔峰，市值更是只剩下三分之一。這表明，唯品會(huì)的特賣模式紅利已經(jīng)見頂，想要實(shí)現(xiàn)再度發(fā)展，必須尋找到新的發(fā)展模式。

（1） 營(yíng)收和用戶數(shù)增速下降，騰訊京東難以扶持唯品會(huì)發(fā)展

歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，唯品會(huì)正面臨著營(yíng)收和用戶數(shù)量下滑的危機(jī)。2019年Q1財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，唯品會(huì)的營(yíng)收，用戶數(shù)，凈利潤(rùn)都呈現(xiàn)同比上漲。但美股研究社查看歷年數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，唯品會(huì)2016年Q3唯增速為38.4%，2017年Q3時(shí)增速為30%，2018年Q2增速為20%，2018年Q4，增速正式跌至個(gè)位數(shù)。而對(duì)比2019年Q1和2018年Q4的數(shù)據(jù)后，我們發(fā)現(xiàn)除了凈利潤(rùn)以外，其他數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢(shì)，因此，唯品會(huì)的發(fā)展近年來(lái)并不盡如人意。

騰訊和京東也難以助力唯品會(huì)。2017年12月18日，騰訊和京東一同以現(xiàn)金形式投資唯品會(huì)，投資金額約8.63億美元。交易完成后，二者分別持有唯品會(huì)7%和5.5%的股份。隨后騰訊和京東與唯品會(huì)關(guān)系越發(fā)密切，騰訊在微信第三方支付頁(yè)面給唯品會(huì)留了流量入口，京東首頁(yè)也對(duì)唯品會(huì)有所推薦。實(shí)際上，騰訊和京東確實(shí)幫助了唯品會(huì)實(shí)現(xiàn)了流量增長(zhǎng)和用戶增長(zhǎng)，但是效果并不持久，在短期的增長(zhǎng)后，唯品會(huì)的用戶數(shù)量很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都處于停滯狀態(tài)，這表明問(wèn)題也許不在流量上，是他自身的運(yùn)營(yíng)模式出了問(wèn)題。

（2） 唯品會(huì)特賣模式紅利見頂，決策失敗轉(zhuǎn)型困難

唯品會(huì)面臨的一個(gè)問(wèn)題是自身的特賣模式盈利已經(jīng)見頂。唯品會(huì)前期的發(fā)展速度特別快，在互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的那幾年，通過(guò)特賣模式和針對(duì)女性群體使得唯品會(huì)高速發(fā)展。但是，在那之后，各種電商層出不窮，不僅有淘寶，京東這樣的傳統(tǒng)電商，還有云集這樣的社交電商，拼多多這樣的下沉電商?？梢哉f(shuō)特賣模式已經(jīng)逐漸"過(guò)氣"。不僅如此，如今互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，獲客成本快速上升，唯品會(huì)想要再度實(shí)現(xiàn)用戶成長(zhǎng)并不容易。

唯品會(huì)也曾經(jīng)發(fā)展其他業(yè)務(wù)，但大多黯然收?qǐng)?。唯品?huì)曾經(jīng)想模仿京東自建物流，實(shí)際上，物流確實(shí)建設(shè)成功了，但唯品會(huì)也因此背負(fù)了沉重的物流成本。自建物流需要考慮諸多因素，運(yùn)營(yíng)成本已經(jīng)成為唯品會(huì)的一大負(fù)擔(dān)。諸多消費(fèi)者在使用唯品會(huì)時(shí)，就遭遇過(guò)物流費(fèi)用加倍等不良體驗(yàn)。另外，唯品會(huì)還試圖進(jìn)入新零售領(lǐng)域，這個(gè)決策是符合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的，但是在阿里巴巴和騰訊等巨頭入場(chǎng)的情況下，即使是美團(tuán)也黯然離場(chǎng)，更別說(shuō)唯品會(huì)了。2017年10月28日，唯品會(huì)在廣州珠海開出第一家品駿生活生鮮社區(qū)店。此后開到第八家店就戛然而止，與巨頭競(jìng)爭(zhēng)并不容易。

從巨頭到短視頻，電商生意逐漸分散

唯品會(huì)還面臨著嚴(yán)重的競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)。除了流量等困難以外，競(jìng)爭(zhēng)或許才是唯品會(huì)真正需要對(duì)待的風(fēng)險(xiǎn)。不僅有淘寶京東這樣的傳統(tǒng)電商，還有蘑菇街，小紅書這樣的后起之秀。除此之外，中國(guó)的電商業(yè)務(wù)正在逐漸分散，短視頻時(shí)代，抖音快手都在做電商生意，這導(dǎo)致唯品會(huì)的用戶進(jìn)一步分散。想要再度崛起也更難。

（1） 唯品會(huì)難以抵抗淘寶，面對(duì)小紅書等又難以突出

唯品會(huì)面臨的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多。在傳統(tǒng)電商上，唯品會(huì)難以對(duì)抗淘寶，畢竟他背后有阿里巴巴支持。在新興電商上，又面臨著云集這樣的社交電商和拼多多的下沉電商。在唯品會(huì)"消沉"的這幾年，各種電商發(fā)展迅速，雖然唯品會(huì)試圖轉(zhuǎn)型社交電商，但就結(jié)果來(lái)看，并不理想。面臨眾多對(duì)手，唯品會(huì)難以突出。

難以突出還表現(xiàn)在唯品會(huì)正失去特色。特賣曾經(jīng)是唯品會(huì)的標(biāo)識(shí)，但是如今我們看到唯品會(huì)的特賣模式被不少電商平臺(tái)借鑒，各種打折促銷活動(dòng)層出不窮。另外，拼多多有拼團(tuán)模式，小紅書有達(dá)人種草模式，即使是淘寶也有直播模式，唯品會(huì)與之相比并沒有自身核心特色，這也是唯品會(huì)近年來(lái)沒落的原因之一。

（2） 短視頻時(shí)代抖音快手崛起，電商生意進(jìn)一步分散

抖音和快手的電商生意如火如荼。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，兩者的電商生意正在快速發(fā)展，成為變現(xiàn)的重要渠道。2018年雙11，開通抖音購(gòu)物車分享功能的賬號(hào)可一天售出商品10萬(wàn)件，轉(zhuǎn)化銷售額破2億，訂單增長(zhǎng)1000%。2018年快手和抖音直播加起來(lái)1000億GMV，與淘寶直播GMV持平。從中可以看出，抖音和快手借助短視頻和直播等手段，在促銷方面具有強(qiáng)大的號(hào)召力。唯品會(huì)顯然難以與之相比，不僅僅是帶貨模式，還有流量，短視頻的流量并非唯品會(huì)能比。

電商生意分散，唯品會(huì)增長(zhǎng)困難。除了各類電商平臺(tái)，短視頻平臺(tái)以外，其他行業(yè)也都開始發(fā)展自己的電商生意，導(dǎo)致電商的流量和客戶進(jìn)一步分散。各大品牌有了自己的特賣APP，各種微商，海外代購(gòu)等更是層出不窮。如今已經(jīng)是消費(fèi)者的買家市場(chǎng)，消費(fèi)者擁有更多的選擇，唯品會(huì)想要吸引用戶，要么花錢買流量要么更深層次的打折促銷，但兩者都不可避免的增長(zhǎng)唯品會(huì)的成本支出，而且這種方式也難以持久。

布局線下實(shí)現(xiàn)線上聯(lián)動(dòng)發(fā)展，大數(shù)據(jù)和新零售或助力重生

盡管唯品會(huì)面臨諸多問(wèn)題，但并非沒有生機(jī)。最近唯品會(huì)收購(gòu)了杉杉集團(tuán)，或許可以利用其線下商場(chǎng)實(shí)現(xiàn)線下與線上聯(lián)動(dòng)發(fā)展。還可以通過(guò)線下線上一體化，實(shí)現(xiàn)新零售發(fā)展模式，并通過(guò)大數(shù)據(jù)分析促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷。

（1） 線上線下一體化發(fā)展，唯品會(huì)意圖新零售

唯品會(huì)收購(gòu)杉杉或利用線下商場(chǎng)實(shí)現(xiàn)一體化發(fā)展。2018年杉杉奧萊有4家進(jìn)入了國(guó)內(nèi)奧特萊斯銷售排名前20，這意味著在唯品會(huì)收購(gòu)之后，一方面可以通過(guò)其線下商場(chǎng)實(shí)現(xiàn)線下業(yè)務(wù)發(fā)展，另一方面還可以通過(guò)線下業(yè)務(wù)推動(dòng)線上業(yè)務(wù)發(fā)展。另外，在線上購(gòu)買時(shí)，諸多買家面臨著試穿，尺碼等問(wèn)題。若是線下能夠提高這樣的服務(wù)，勢(shì)必將會(huì)提升線上的銷量。不僅如此，還可以通過(guò)線上活動(dòng)促進(jìn)線下的營(yíng)銷，實(shí)現(xiàn)線下線上一體化發(fā)展。

唯品會(huì)或?qū)⒔⑿铝闶郯l(fā)展模式。在過(guò)去的嘗試中，唯品會(huì)的新零售模式失敗，但是通過(guò)這次線下商場(chǎng)的收購(gòu)，唯品會(huì)可以再度嘗試新零售。畢竟艾媒咨詢分析師認(rèn)為，新零售模式能夠?qū)⒕€上產(chǎn)品信息與線下用戶體驗(yàn)相結(jié)合，拉近與用戶之間的距離，提高用戶互動(dòng)頻率，促進(jìn)用戶購(gòu)買，并提升品牌知名度。這次不需要開店，僅僅只需要改造店鋪即可。另外，唯品會(huì)背后的騰訊近年來(lái)投資了永輝、家樂(lè)福、沃爾瑪?shù)攘闶坌袠I(yè)龍頭。在騰訊的支持下，唯品會(huì)或許將逐漸打造新零售模式。

（2） 大數(shù)據(jù)支持精準(zhǔn)營(yíng)銷，降低成本提升用戶體驗(yàn)

大數(shù)據(jù)或解決唯品會(huì)成本問(wèn)題。唯品會(huì)的線下模式面臨著高成本的風(fēng)險(xiǎn)，線下與線上相比，需要更多的運(yùn)營(yíng)成本，這對(duì)唯品會(huì)來(lái)說(shuō)也是一大負(fù)擔(dān)。而大數(shù)據(jù)的出現(xiàn)或許可以解決這一問(wèn)題，通過(guò)線上線下數(shù)據(jù)的收集，刻畫用戶畫像，再通過(guò)精準(zhǔn)營(yíng)銷或許能減少線下的運(yùn)營(yíng)成本，還能提升用戶體驗(yàn)。

綜上所述，唯品會(huì)目前面臨較大危機(jī)，對(duì)面眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手力有不逮。不過(guò)這次收購(gòu)線下商場(chǎng)，或許可以實(shí)現(xiàn)線上與線下的一體化發(fā)展。在騰訊的支持下，或許還可以構(gòu)建新零售模式，并利用線上線下的數(shù)據(jù)打造一個(gè)以數(shù)據(jù)為鏈接的電商生態(tài)系統(tǒng)，減少商場(chǎng)運(yùn)營(yíng)成本，提升運(yùn)營(yíng)效率。

本文作者：華爾街那點(diǎn)事/美股研究社——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們