8月15日，獨(dú)角獸兌吧，對外發(fā)布了截至2019年6月30日的半年財(cái)報(bào)，這也是其今年5月7日上市以來的首份財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，營收、毛利、凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比增長，兩大主營業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

具體來看，營收同比增長64.47%至7.8億元人民幣；毛利同比增長39.53%至2.44億元；調(diào)整后的凈利潤為1.26億元，同比增長78.2%。旗下兩大主營業(yè)務(wù)SaaS和互動廣告呈高速增長態(tài)勢，財(cái)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，互動廣告業(yè)務(wù)營收7.69億元，同比增長66.6%，用戶運(yùn)營SaaS業(yè)務(wù)營收同比增長225.2%至1070萬元。

但值得注意的是，虧損也在持續(xù)擴(kuò)大。最新財(cái)報(bào)顯示，母公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)虧損3.82億元，同比擴(kuò)大49.2%，這一數(shù)據(jù)在去年同期為2.56億元；基本及攤薄每股虧損50分，擬派付每股9分的中期股息。

作為首家在港上市的用戶運(yùn)營SaaS及互動式效果廣告平臺，兌吧在市場上的實(shí)力不容小覷。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，截至2018年12月31日中國用戶運(yùn)營SaaS市場，兌吧的日活躍用戶數(shù)超過一百萬人注冊移動App，在那一時(shí)期內(nèi)該數(shù)據(jù)位居市場首位，同時(shí)中國移動互動式效果廣告市場，就2018年的收入而言，市場份額為50%以上。

但就這份最新財(cái)報(bào)而言，兌吧依舊需要面臨盈利的問題，同時(shí)激烈的市場競爭也是其難以回避的話題。

營收凈利潤大幅增長，但虧損擴(kuò)大至3.82億元

根據(jù)財(cái)報(bào)來看，兌吧2019年上半年?duì)I收7.8億元，同比增長64.47%。調(diào)整后的凈利潤為1.26億元，同比增長78.2%，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額2.03億元，同比增長988%。

營收的增長主要得益于旗下兩大主營業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長。其中，報(bào)告期內(nèi)的互動式效果廣告業(yè)務(wù)較2018年上半年增長66.6%至7.69億元，用戶運(yùn)營SaaS平臺業(yè)務(wù)營收同比增長225.2%至1070萬元。

互動式效果廣告業(yè)務(wù)的營收占總收入比重逾98%，成為集團(tuán)主要的增長引擎。如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)，源于廣告主數(shù)量的增加以及廣告主在互動式效果平臺上的開支增加所致，計(jì)費(fèi)點(diǎn)擊率從去年同期的17.76億元次增加至25.83億元。

截至今年6月底，兌吧共設(shè)計(jì)了11448個(gè)廣告活動，在4868個(gè)內(nèi)容分發(fā)渠道投放，同比增長了126%。月活躍用戶數(shù)亦按年上升80%至逾4億人，每次計(jì)費(fèi)點(diǎn)擊平均收入及轉(zhuǎn)化率分別為0.34元人民幣及26.5%。日活躍用戶數(shù)增至2990萬人，這一數(shù)據(jù)在去年同期為1690萬人。

而用戶運(yùn)營SaaS平臺業(yè)務(wù)，自去年4月起才進(jìn)行試點(diǎn)收費(fèi)，截至今年上半年，付費(fèi)用戶已從去年同期的101個(gè)大幅增加至568個(gè)，其中線下企業(yè)客戶153個(gè)，也正是因?yàn)楦顿M(fèi)用戶的增加帶動了該業(yè)務(wù)營收的飆升，報(bào)告期內(nèi)錄得增長225.2%至1070萬人民幣。

一切似乎向好，但其實(shí)也暗藏了隱憂。兩大主營業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁有目共睹，報(bào)告期內(nèi)的虧損卻擴(kuò)大至3.82億元，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)虧損擴(kuò)大的主要原因是由于以公允價(jià)值計(jì)量并計(jì)入損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值變動大幅增加所致。

根據(jù)兌吧這份最新財(cái)報(bào)來看，雖然主營業(yè)務(wù)在市場的戰(zhàn)斗力收獲良好，但除了虧損之外，仍然可以窺得市場潛在的一些危機(jī)。

資本市場表現(xiàn)堪憂 行業(yè)競爭分流不斷

按理說，兌吧如此強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)在資本市場應(yīng)該會受到不一樣的待遇，但15日發(fā)布財(cái)報(bào)后，兌吧股價(jià)并沒有給資本市場帶來信心。

1、股價(jià)不容樂觀，銷售成本居高不下

兌吧于今年5月7日在港上市，發(fā)行價(jià)為6港元。上市后的股價(jià)走勢一直呈向下態(tài)勢，6月初最低下探至3.8港元，即便是在6月份至7月中旬啟動了股票回購計(jì)劃，也只能是短期內(nèi)拉升，此后又進(jìn)入股價(jià)的低迷狀態(tài)。

即便15日兌吧發(fā)布了亮眼的財(cái)報(bào)也沒能刺激股價(jià)的增長，從其16日的股價(jià)走勢來看，依舊徘徊在4.5港元左右，截至當(dāng)日港股收盤，報(bào)4.45港元。

 

而除了股價(jià)在資本市場遇冷之外，兌吧的銷售成本也一直是居高不下。從兌吧的業(yè)績情況來看，2015至2016年分別虧損967.4萬元、8743.9萬元，2017年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，盈利達(dá)9810.8萬元。但好景不長，盡管2018年上半年?duì)I收達(dá)4.74億元，但利潤虧損達(dá)2.56億元，同比虧損擴(kuò)大2306.33%。其招股書也顯示，兌吧2018年?duì)I收11.37億元，但虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至2.92億元。如今上市之后的半年財(cái)報(bào)也顯示公司的虧損也在進(jìn)一步放大至3.82億元，同比擴(kuò)大49.2%。這跟受居高不下的銷售成本和優(yōu)先股公允價(jià)值變動影響不無關(guān)系。

據(jù)其招股書顯示，2015至2017年三年間，兌吧銷售成本分別為140萬元、1110萬元、4.04億元。2018年上半年，兌吧銷售成本為2.99億元。營銷成本的逐年增高，將是其面臨的另一個(gè)難題。

2、過分依賴互動式廣告業(yè)務(wù)，豆盟科技以及小程序的入局令其主營業(yè)務(wù)承壓

兌吧互動式效果廣告業(yè)務(wù)在2019年上半年的營收比重中占比超98%，從另一角度來看這或許并不是一個(gè)好消息。

互動式效果廣告業(yè)務(wù)給公司體營收帶來重大價(jià)值，這無疑是值得肯定的。但值得注意的是，兌吧這一業(yè)務(wù)能夠成為公司支柱，實(shí)質(zhì)上是因?yàn)橼s上了移動互聯(lián)網(wǎng)這一風(fēng)口，伴隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)而活躍起來。隨著這一紅利的逐漸消失，未來的發(fā)展也將存在更多的變數(shù)。

何況，在這一領(lǐng)域還需面對另一個(gè)強(qiáng)勁對手豆盟科技。今年6月底，豆盟科技正式發(fā)布了H5視頻互動廣告平臺，這是國內(nèi)第一個(gè)基于5G的互動廣告技術(shù)平臺?？梢?，對未來的5G市場，豆盟科技也已經(jīng)在提前布局。

雖然早在2015年兌吧便推出了互動式效果廣告業(yè)務(wù)，但時(shí)隔四年，移動互聯(lián)網(wǎng)逐漸進(jìn)入下半場。兌吧也開始迎來了新的危機(jī)，移動APP獲取新用戶的成本不斷增加，移動APP越來越重視以更具有成本效益的方式獲取、留存及變現(xiàn)用戶。而兌吧的這一業(yè)務(wù)主要是在移動APP中完成，隨著近年來小程序的入局并飛快普及和廣泛使用，這也就直接成為了移動APP的競爭對手。據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測，未來兩年小程序?qū)⑷〈?0%的APP市場，這勢必會導(dǎo)致廣告主在移動APP上的廣告支出大幅下降。

3、轉(zhuǎn)身奮戰(zhàn)Saas行業(yè)，這會是一條怎樣的賽道？

面對自身業(yè)務(wù)上的弊端以及行業(yè)的不斷收緊，兌吧也表現(xiàn)出了焦慮，開始奮戰(zhàn)SaaS業(yè)務(wù)。事實(shí)上，這一業(yè)務(wù)在2014年便開始運(yùn)營，但在去年四月份才開始試點(diǎn)收費(fèi)。

在這份最新的財(cái)報(bào)中，雖然SaaS業(yè)務(wù)營收同比增長225.2%至1070萬元。值得注意的是，這一業(yè)務(wù)在公司的占比中不到2%，處于可以忽略不計(jì)的地步。目前移動互聯(lián)網(wǎng)人口紅利消失的市場呼聲越來越高，兌吧現(xiàn)在奮戰(zhàn)SaaS雖不是太晚，但也不早了。加之，在這一賽道上還要面對有贊和微盟的圍剿，可以想見，這一賽道也不會跑的很輕松。

微盟和有贊都已在港股上市，相比兌吧，二者在saas行業(yè)內(nèi)或許更有知名度。微盟在今年4月和7月被騰訊兩次增持，依仗“SaaS服務(wù)+精準(zhǔn)營銷”策略對市場不斷進(jìn)行收割。

在SaaS服務(wù)業(yè)務(wù)上為中小企業(yè)提供SaaS服務(wù)的營銷云、銷售云和服務(wù)云“三朵云”，微盟將業(yè)務(wù)重心放在“三朵云”上，并通過拓展產(chǎn)品功能與提升產(chǎn)品性能的方式對“三朵云”進(jìn)一步升級改造。其在SaaS服務(wù)與精準(zhǔn)營銷等核心業(yè)務(wù)上的不斷完善，使得微盟在商業(yè)服務(wù)業(yè)中的市場份額由2017年的17%進(jìn)一步擴(kuò)大增至2018年的20.9%，還使?fàn)I收激增62%達(dá)8.65億元。

截止2018年年底，微盟的精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)用戶同比增長61.7%，達(dá)到了280萬；并且精準(zhǔn)營銷用戶的廣告復(fù)投率也由2017年的50.6%上升至55.4%；平臺精準(zhǔn)營銷的廣告主在微盟上的平均開支同比增65.2%，促成了微盟營收一年猛增167%。

而有贊依仗微信生態(tài)獲得飛速發(fā)展，前不久還獲得了百度在戰(zhàn)略上和資金上的同時(shí)加碼，頭部互聯(lián)網(wǎng)公司的入駐也讓兌吧的核心業(yè)務(wù)開始面臨新一輪的挑戰(zhàn)。

SaaS業(yè)務(wù)潛在高滲透力，優(yōu)化自身收入結(jié)構(gòu)持續(xù)拓寬SaaS賽道成關(guān)鍵

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)用戶運(yùn)營SaaS服務(wù)仍處于低滲透率早期階段，隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新零售方向的轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)至2023年線下企業(yè)用戶運(yùn)營SaaS的市場滲透率將增至19.3%市場規(guī)模達(dá)人民幣291億元，未來市場發(fā)展空間巨大。

兌吧不遺余力的在用戶運(yùn)營細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行持續(xù)深耕，自去年4月份起迅速與美妝零售巨頭屈臣氏、生鮮老大永輝超市、著名餐飲連鎖企業(yè)海底撈、真功夫以及中信銀行等諸多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的知名企業(yè)達(dá)成合作。

而就其2019年上半年的財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)共有超過16000個(gè)移動App接入了兌吧的用戶運(yùn)營SaaS平臺，較2018年底新增長2000個(gè)，觸達(dá)移動App用戶逾13億。

隨著未來95后逐漸成為新時(shí)代的消費(fèi)主力，線上銷售和服務(wù)渠道更符合他們的使用習(xí)慣，單從SaaS業(yè)務(wù)的角度來看，兌吧的SaaS業(yè)務(wù)將是其重點(diǎn)發(fā)力方向。

當(dāng)然，想要獲得長久的發(fā)展，公司依舊需要保持兩條腿走路。在互動廣告方面

據(jù)iResearch數(shù)據(jù)，2023年中國互動式效果廣告市場規(guī)模將增至135億元，兌吧兩大主營業(yè)務(wù)在未來5年將繼續(xù)保持40%以上的復(fù)合增長率。從這一發(fā)展預(yù)測來看，互動式效果廣告也是不能落下的市場。

只是目前這兩大主營業(yè)務(wù)的營收占比極不平衡，這是其重大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，兌吧在自身收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化上面就顯得尤為重要了。綜上所述，兌吧如若能利用自身優(yōu)勢在SaaS業(yè)務(wù)中幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)線上線下的商業(yè)運(yùn)作模式，其SaaS業(yè)務(wù)依舊存在爆發(fā)的潛力，未來仍然可期。

本文來源：港股研究社