近日，波士頓咨詢公司（BCG）與光大銀行聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2019》報(bào)告，內(nèi)容主要為，在數(shù)字時(shí)代、生態(tài)經(jīng)營(yíng)、投研再造、體系制勝等方面，2019年中國(guó)資管市場(chǎng)特點(diǎn)、數(shù)字化時(shí)代的資管市場(chǎng)變革和機(jī)遇。

報(bào)告顯示，2019年中國(guó)資管市場(chǎng)規(guī)模從轉(zhuǎn)型陣痛中涅槃，增長(zhǎng)3%達(dá)到110萬億，漲幅雖小但止跌意義重大；同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局面臨重塑，數(shù)字化能力將成為資管機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)資管規(guī)模重拾增長(zhǎng)，外資機(jī)構(gòu)加速布局

從2019年資管市場(chǎng)的特點(diǎn)來看，報(bào)告認(rèn)為，關(guān)鍵詞是結(jié)構(gòu)調(diào)整，在去通道和主動(dòng)管理此消彼長(zhǎng)的作用下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。一方面，通道業(yè)務(wù)及其背后的影子銀行模式仍然被嚴(yán)厲打壓，因此基金子公司、券商資管、信托規(guī)模仍處于下降周期，分別下跌18%、18%、5%，合計(jì)減少約4.3萬億；另一方面，銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管、公募、私募機(jī)構(gòu)等發(fā)揮主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)，尋求產(chǎn)品創(chuàng)新，分別增長(zhǎng)6%、16%、13%、8%，合計(jì)增加約7.3萬億。

2019年中國(guó)資管市場(chǎng)資金端呈現(xiàn)出養(yǎng)老加速、保險(xiǎn)復(fù)蘇、企業(yè)下滑、零售穩(wěn)健等趨勢(shì)。機(jī)構(gòu)資金中保險(xiǎn)與養(yǎng)老合計(jì)占比由15年的22%上漲至19年的27%。其中2019年養(yǎng)老金總體資金規(guī)模達(dá)11.5萬億，其中委托外部投資管理的規(guī)模達(dá)4.8萬億，增速?gòu)娜ツ甑?6%上升至51%。

從主體結(jié)構(gòu)來看，2019年中國(guó)進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)有序開放，各類外資機(jī)構(gòu)正在積極重新布局中國(guó)資管市場(chǎng)。

報(bào)告指出，綜合以下四方面因素，外資進(jìn)場(chǎng)對(duì)中國(guó)資管機(jī)構(gòu)來說，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。從市場(chǎng)環(huán)境角度，外資機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期導(dǎo)向的投資風(fēng)格以及豐富創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)將推動(dòng)資管市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的健康發(fā)展；從客戶教育角度，外資機(jī)構(gòu)將與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)攜手開展投資者教育，引導(dǎo)投資者建立資產(chǎn)配置意識(shí)和中長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，幫助更多零售投資者享受到資管價(jià)值；從人才交流角度，外資機(jī)構(gòu)頂尖管理人才進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，勢(shì)必帶來經(jīng)驗(yàn)的交流和碰撞；從生態(tài)構(gòu)建角度，以先鋒集團(tuán)為代表的外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)啟動(dòng)了與國(guó)內(nèi)線上財(cái)管機(jī)構(gòu)的股權(quán)合作，以期用智能投顧等新興技術(shù)與專業(yè)投資配置理念與國(guó)內(nèi)玩家進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)互補(bǔ)和碰撞，尋求共贏。

“四化”疊加相互影響，資管機(jī)構(gòu)數(shù)字化升級(jí)正當(dāng)時(shí)

2019年，資管市場(chǎng)正在呈現(xiàn)數(shù)字化發(fā)展的特點(diǎn)。報(bào)告提出，數(shù)字化的內(nèi)涵廣闊，可以分解為“四化”，即“信息化”、“移動(dòng)化”、“開放化”與“智能化”。當(dāng)前金融行業(yè)正處于信息化夯實(shí)期、移動(dòng)化成熟期、開放化成長(zhǎng)期和智能化探索期的疊加風(fēng)口。不僅如此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型環(huán)環(huán)相扣，四化之間還會(huì)相互影響。

一方面，移動(dòng)化、開放化和智能化浪潮使得信息化面臨二次升級(jí)：移動(dòng)端的敏捷開發(fā)需求對(duì)牽一發(fā)而動(dòng)全身的傳統(tǒng)技術(shù)架構(gòu)提出挑戰(zhàn)，開放生態(tài)的建設(shè)也意味著從應(yīng)用到接口的全面升級(jí)，智能分析也對(duì)底層數(shù)據(jù)庫和算力提出更高要求；另一方面，移動(dòng)化和智能化加速了機(jī)構(gòu)對(duì)開放化的擁抱。隨著移動(dòng)端觸點(diǎn)的不斷豐富，以企業(yè)微信、財(cái)富號(hào)為代表的生態(tài)場(chǎng)景為開放化帶來新機(jī)遇。同時(shí)，智能技術(shù)的探索不再是閉門造車，無邊界合作為開放化增添了新的內(nèi)涵；除此之外，信息化、移動(dòng)化和開放化也極大地拓展了智能化的想象空間。

在政策、客戶與資金、技術(shù)、人才、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的五重推力下，中國(guó)資管機(jī)構(gòu)數(shù)字化升級(jí)正當(dāng)時(shí)。資管行業(yè)正處于信息化二次升級(jí)期、移動(dòng)化成長(zhǎng)期、智能化發(fā)力期和開放化開啟期。這意味著，科技與數(shù)據(jù)成為基礎(chǔ)設(shè)施，資管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將面臨重塑。報(bào)告建議，所有的資管機(jī)構(gòu)都應(yīng)該系統(tǒng)性地思考數(shù)字化戰(zhàn)略，而非把數(shù)字化當(dāng)成中后臺(tái)的課題。

客戶生態(tài)孕育機(jī)會(huì)，資管機(jī)構(gòu)+零售業(yè)務(wù)

中國(guó)資本市場(chǎng)由零售投資者占主導(dǎo)，零售渠道與生態(tài)建設(shè)對(duì)中國(guó)資管機(jī)構(gòu)而言至關(guān)重要。在數(shù)字化時(shí)代，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步及客戶行為習(xí)慣的不斷遷移，資管機(jī)構(gòu)與零售客戶之間的交互關(guān)系、方式以及整個(gè)零售生態(tài)都在產(chǎn)生發(fā)生翻天覆地的變化，也對(duì)資管機(jī)構(gòu)提出了新的要求并帶來新的機(jī)會(huì)。報(bào)告指出資管機(jī)構(gòu)的零售業(yè)務(wù)存在以下五大機(jī)遇：其一，以客戶為中心，提供“基于生活目標(biāo)”的財(cái)富管理服務(wù)；其二，利用數(shù)字化手段降本增效，智能投顧普惠更多客群；其三，通過線上平臺(tái)開展個(gè)性化客戶運(yùn)營(yíng)，建立品牌形象、加強(qiáng)投資者教育；其四，深耕垂直生態(tài)（如養(yǎng)老），更高效地獲取并深度服務(wù)客戶；其五，B2B2C，向財(cái)管機(jī)構(gòu)輸出專業(yè)能力，以貼近零售客戶并得到相應(yīng)的市場(chǎng)份額。

在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，報(bào)告提出，資管機(jī)構(gòu)解決方案型業(yè)務(wù)應(yīng)遵循以客戶為中心的發(fā)展主線，并考慮從觸客層、產(chǎn)品層、技術(shù)層這三個(gè)方向切入。具體而言，包括四個(gè)切入點(diǎn)：其一，基于多資產(chǎn)、多策略的綜合投資能力和運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力，提供全面外包服務(wù)；其二，幫助客戶獲取和管理外部投資人、產(chǎn)品和資產(chǎn)；其三，打造投行化、工具化、綜合化產(chǎn)品和服務(wù)能力；其四，打造數(shù)字化平臺(tái)，提供數(shù)據(jù)、分析、技術(shù)等輸出。

引資管機(jī)構(gòu)入養(yǎng)老二三支柱，改善養(yǎng)老金業(yè)務(wù)收益

截至2019年底，中國(guó)養(yǎng)老金總體結(jié)余資金規(guī)模超過11萬億，相較于2018年規(guī)模增長(zhǎng)14%，仍為零一支柱主導(dǎo)，二三支柱亟待發(fā)展。在養(yǎng)老金年度支出中，發(fā)達(dá)國(guó)家二三支柱的貢獻(xiàn)多數(shù)在三成以上，而我國(guó)目前僅為3%；在養(yǎng)老金儲(chǔ)備規(guī)模方面，發(fā)達(dá)國(guó)家的二三支柱基金規(guī)模普遍在整體養(yǎng)老金規(guī)模中占80%以上，而中國(guó)僅23%。

報(bào)告指出，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，二三支柱的建設(shè)需要資管機(jī)構(gòu)發(fā)揮中堅(jiān)力量。一方面，資管機(jī)構(gòu)的投資專長(zhǎng)有助于改善養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的收益，為終端客戶提供養(yǎng)老保障；另一方面，廣大居民的養(yǎng)老規(guī)劃與投資意識(shí)教育任重道遠(yuǎn)，需要更多資管機(jī)構(gòu)共同參與進(jìn)行市場(chǎng)教育。總而言之，將銀行、保險(xiǎn)、基金公司等各類資管機(jī)構(gòu)引入到商業(yè)養(yǎng)老金市場(chǎng)，能夠?yàn)轲B(yǎng)老體系的健康與可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造更大的價(jià)值。

對(duì)于三支柱建設(shè)，報(bào)告建議各類資管機(jī)構(gòu)根據(jù)自身資源稟賦，從客戶教育、賬戶服務(wù)、產(chǎn)品供給和生態(tài)經(jīng)營(yíng)等角度切入市場(chǎng)。特別是對(duì)于銀行系機(jī)構(gòu)而言，具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：第一，銀行可以充分利用廣泛的線下渠道優(yōu)勢(shì)和龐大的客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，觸達(dá)最廣泛的人群，進(jìn)行養(yǎng)老意識(shí)和養(yǎng)老規(guī)劃必要性的宣傳與教育；第二：銀行賬戶是個(gè)人資金的主渠道，這一優(yōu)勢(shì)使得銀行在個(gè)人養(yǎng)老方面具有天然的客戶群體與業(yè)務(wù)場(chǎng)景；第三：銀行系資管可以利用品牌信任度和資產(chǎn)端非標(biāo)資產(chǎn)獲取能力等優(yōu)勢(shì)，為大眾客戶提供期限長(zhǎng)、收益具有吸引力的養(yǎng)老金產(chǎn)品。

投研體系需進(jìn)化，打造具數(shù)字基因的體系化投研能力

中國(guó)資管機(jī)構(gòu)的投研體系目前大多數(shù)為精英個(gè)人主義驅(qū)動(dòng)，需要逐步進(jìn)化到海外領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)已打造多年的體系化平臺(tái)能力驅(qū)動(dòng)模式。因?yàn)閺目蛻艚嵌葋碚f，愈發(fā)成熟的投資者將從關(guān)注短期高收益逐漸過渡到追求中長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)和可解釋的投資業(yè)績(jī)；從機(jī)構(gòu)角度，數(shù)字化時(shí)代的投研方式需要以平臺(tái)型能力作為基礎(chǔ)；從政策角度，市場(chǎng)監(jiān)管政策逐漸強(qiáng)化對(duì)資管機(jī)構(gòu)信息披露和流程的規(guī)范、透明及標(biāo)準(zhǔn)性要求。

報(bào)告指出，資管機(jī)構(gòu)需要系統(tǒng)化地建設(shè)投研能力。首先，機(jī)構(gòu)內(nèi)應(yīng)建立長(zhǎng)期堅(jiān)持的投資理念，自上而下為投研工作提供方向性指導(dǎo)；第二，固化的投研流程能夠?qū)⑼顿Y理念落實(shí)為投研工作的操作標(biāo)準(zhǔn)；第三，全面和高效的投研互動(dòng)機(jī)制能夠促進(jìn)研究與投資配合，提升投研轉(zhuǎn)化率；最后，多層次的數(shù)字化平臺(tái)能夠豐富投研團(tuán)隊(duì)所用的數(shù)據(jù)、算法和工具，并將上述的投資理念、投研流程和各類機(jī)制通過數(shù)字化工具固化下來。